益丰药房(603939):业绩符合预期,坚守高质量发展

业绩符合预期,营收、利润稳健增长公司发布2024年三季报:2024年前三季度营业收入172.19亿元(+8.38％),归母净利润11.11亿元(+11.14％),扣非净利润10.92亿元(+13.01％),经营现金流净额33.42亿元(+15.96％)。对应2024Q3营业收入54.56亿元(+5.31％),归母净利润3.13亿元(+6.38％),扣非净利润3.06亿元(+6.51％)。面对消费力疲软、医保控费及监管措施加强、门诊统筹落地滞后等外部压力,公司营收、利润仍实现稳健增长,业绩符合我们的预期。分行业来看,2024年前三季度零售业务实现营收151.84亿元(+6.84％),批发业务实现营收14.80亿元(+17.56％),加盟门店的快速增加带来了批发业务较快增长。分产品来看,增长主要来自中西成药和中药品类,2024年前三季度中西成药实现营收130.53亿元(+8.79％),中药实现营收16.51亿元(+8.95％),非药品实现营收19.60亿元(+0.15％)。

   毛利率、净利率稳中有升,费用管控能力强从盈利能力来看,公司毛利率、净利率仍然稳中有升。2024年前三季度毛利率为40.39％(+0.84pct),其中零售毛利率41.43％(+0.91pct),批发毛利率8.78％(-1.02pct);分品类来看中西成药毛利率35.59％(+0.68pct),中药毛利率49.17％(+0.34pct),非药品毛利率49.15％(+0.38pct),全品类毛利率均实现增长。2024年前三季度归母净利率为6.45％(+0.16pct),扣非净利率为6.34％(+0.26pct)。2024Q3毛利率为41.13％(+2.50pct),归母净利率为5.73％(+0.06pct),扣非净利率为5.61％(+0.06pct)。费用率维持稳定,2024前三季度销售费用率为25.99％(+0.49pct),管理费用率为4.39％(+0.12pct),研发费用率为0.15％(+0.05pct),财务费用率为0.71％(+0.31pct)。

   优化门店积极应对行业周期,经营质量有望进一步提升公司继续坚持"区域聚焦、稳健扩张"的发展战略和"重点渗透、深度营销"的经营方针。从门店数来看,门店稳健扩张的同时Q3闭店速度加快,公司积极应对行业周期。截至9月30日,公司门店总数15,050家(含加盟店3,625家)。2024年1-9月,公司新增门店2,254家,其中,自建门店1,262家,并购门店353家,新增加盟店639家,迁址及关闭门店454家。单季度来看,2024年7-9月公司新增门店679家,其中,自建门店420家,并购门店60家,新增加盟店199家。公司Q3迁址及关闭门店365家,较上半年度迁址及关闭门店89家门店加速。处置经营较差门店助力公司持续提质增效,看好来年门店经营效率进一步提升。

   盈利预测及投资建议预计2024-2026年营业收入分别为249.21、275.52、305.23亿元,归母净利润分别为15.60、17.33、19.40亿元,当前股价对应PE分别为17.85、16.07、14.36倍,维持"买入"评级。

   风险提示:门店扩张速度和后期整合低于预期风险,门诊统筹政策落地不及预期风险。