合盛硅业(603260):三季度业绩环比改善,硅产业链一体化有序推进

事件描述

   2024年10月29日晚,合盛硅业发布2024年三季度报告,公司2024Q3实现营业收入70.99亿元,同比下降10.68％,环比下降9.63％;实现归母净利润4.76亿,同比增长18.42％,环比增长5.82％,销售毛利率19.61％,环比下降3.95pct。

   Q3工业硅价格承压产销量回落,存货损失计提减少利润改善

   2024年以来,受全球经济增长乏力、下游市场需求增速放缓等因素叠加,工业硅行业市场价格持续承压,公司在市场价格偏弱背景下持续技改降低生产成本,使得生产经营规模持续扩增。2024Q3公司工业硅产销量分别为48/35万吨,分别环比变化-3.31/-15.03％,工业硅收入36.6亿元,环比下降21.56％。2024Q3,工业硅/110生胶/107胶的价格分别为1.06/1.23/1.18万/吨,环比分别变化-7.68％/-0.81％/-3.33％,同时原材料价格在上游原油、煤炭价格回落背景下,价格也出现不同程度回落,2024Q3矿石/石油焦/硅厂煤/电厂用煤价格分别较二季度变化-4.52％/-11.28％/-16.68％/-5.48％,主营产品价格、原料同时下滑价差收窄,使得公司2024Q3销售毛利率19.61％,环比下降3.95pct。多晶硅因行业竞争加剧,价格承压,公司在Q3控制多晶硅生产,Q3产品、原料等价格回落导致的资产损失计提1.87亿元,相比二季度计提减少2.64亿元,使得公司三季度净利润环比改善。

   一体化布局完善降低生产成本,硅产业地位进一步巩固

   公司充分利用自有石英砂矿产资源,有效提升产品质量降低生产成本,同时,借助全产业链优势,优先使用内部原料进一步降低采购成本,使得行业竞争优势进一步加强。此外,中部合盛20万吨多晶硅项目、20GW光伏组件项目、150万吨光伏玻璃项目首条光伏产线实现量产。技术方面,公司已完整掌握碳化硅材料的原料合成、晶体生长、衬底加工以及晶片外延等全产业链核心工艺技术,碳化硅产品良率处于国内企业领先水平,6英寸碳化硅衬底已全面量产,晶体良率达90％以上,外延良率稳定在95％以上,处于行业领先位置;在8英寸碳化硅衬底研发方面,公司凭借自研体系和高效研发,已开始小批量生产。未来随着成本进一步下降,光伏、碳化硅产业链的投产及发展,公司产业链更加齐全,盈利能力逐步提升。

   投资建议

   由于2024年工业硅、有机硅及多晶硅价格出现回落,业绩有所承压,预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.64、29.97、38.61亿元,(2024-2026前值分别为22.86、30.62、39.42亿元),同比增速为-13.7％、32.4％、28.8％,对应PE分别为31、23、18倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险;

   (2)安全生产风险;

   (3)环境保护风险;

   (4)项目投产进度不及预期。