百润股份(002568):预调酒业务承压,威士忌业务蓄势待发

事件:百润股份发布2024年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入23.86亿元,同比-2.88％,实现归属于母公司股东的净利润5.74亿元,同比-13.67％,实现扣非归母净利润5.61亿元,同比-13.57％。根据三季度报,公司24Q3单季度实现营收7.58亿元,同比-5.95％,归母净利润1.72亿元,同比-24.01％,扣非归母净利润1.7亿元,同比-22.21％。

   主营预调鸡尾酒业务承压,业务结构小幅变化公司预调鸡尾酒业务及香精业务经营稳健,其中预调酒业务24年前三季度实现主营业务收入21.02亿元,对比去年同期-3.13％;单季度来看,24Q3公司预调鸡尾酒业务实现主营业务收入6.71亿元,对比去年同期-6.58％。

   毛利水平稳步提升,费投增加净利率有所承压2024年前三季度,公司毛利率为70.11％,对比去年同期+3.25pct。

   公司加大市场投入,销售费用率有所增加,对比去年同期增长3.94pct至24.09％,毛销差收窄0.69pct至46.02％,其余管理/研发/财务费用率分别对比去年同期+0.94/-0.11/+0.84pct至9.01％/2.85％/0.81％,其中财务费用变化主要系资金结构变化所致,净利率对比去年同期-3.06pct至23.95％。

   24Q3来看,公司毛利率为70.18％,对比去年同期+1.34pct。其余销售/管理/研发/财务费用率分别对比去年同期+3.14/+0.29/-0.19/+0.95pct至23.46％/6.16％/3.01％/0.83％,毛销差收窄1.8pct至46.72％,净利率对比去年同期-5.3pct至22.67％。

   盈利预测与投资建议考虑到公司前三季度预调酒业务有所承压,我们下调了公司24-26年的盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为7.48/9.76/12.41亿元(原值为8.23/10.23/12.81亿元),对应PE分别为30/23/18倍,考虑到公司威士忌产品将于四季度发布,新业务未来发展具备较大想象空间,基本面仍具成长性,维持"买入"评级风险提示原材料成本上涨风险,新产品推广不顺风险,食品安全问题等