泸州老窖(000568):顺势降速,稳健发展-2024年三季报点评

事件公司公告2024年三季报。2024年前三季度,公司实现总收入243.04亿元(+10.76％),归母净利115.93亿元(+9.72％),扣非归母净利115.64亿元(+10.24％)。2024Q3,公司实现总收入73.99亿元(+0.67％),归母净利35.66亿元(+2.58％),扣非归母净利35.70亿元(+3.52％)。

   费用率下降,Q3归母净利率同比+0.90pct1)收入增速环比放缓。2024Q3,公司收入同比+0.67％,收入增速环比放缓,主要由于公司受市场疲软影响,调整发货节奏,提高经营质量,推动渠道更加健康地发展。从合同负债看,2024Q3末,公司合同负债为26.54亿元,同比去年同期-10.38％,较24H1末+13.34％。2)税费扰动前三季度利润率。2024年前三季度,公司毛利率为88.43％,同比-0.01pct,归母净利率为47.70％,同比-0.45pct,主要受税费扰动影响;其中,税金及附加税/收入为11.27％,同比+0.86pct,所得税/收入同比+0.52pct至16.76％。3)Q3归母净利率同比+0.90pct。2024Q3,公司毛利率为88.12％,同比-0.53pct,归母净利率为48.19％,同比+0.90pct,主要来自费用率下降及投资收益增加;24Q3投资收益/收入同比+0.56pct至0.35％。4)费用率同比有所下降。2024年前三季度,公司销售、管理费用率同比-0.68、-0.69pct至10.29％、3.15％;24Q3,公司销售、管理费用率分别同比-1.07、-0.58pct至11.76％、3.54％。5)经营现金流稳健。2024年前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额为124.65亿元,同比+37.69％,经营活动产生的现金流量净额/归母净利润为107.52％。

   投资建议我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为142.58、150.15、166.34亿元,同比增长7.64％、5.31％、10.79％,对应10月31日PE分别为14、13、12倍(市值1995亿元),维持"买入"评级。

   风险提示食品安全风险、市场竞争加剧风险、政策调整风险。