隆基绿能(601012):亏损显著收窄,BC技术持续领先

业绩简评

   10月30日公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入586亿元,同比下降38％,归母净利润-64.88亿元,同比转亏。其中Q3实现营收201亿元,同比-32％、环比-4％,归母净利润/扣非归母净利润分别为-12.61/-12.12亿元,环比显著减亏(Q2分别为-28.93/-28.57),主要因资产减值大幅减少。

   经营分析

   硅片出货环比显著增长,毛利率环比改善。2024年1-9月公司分别实现硅片及组件出货82.80GW

   (外售35.03GW)、51.23GW,分别同比-4％/+18％,其中Q3硅片/组件出货38.36(外售13.07GW)、19.89GW,分别环比+117％/+8％,硅片出货环比显著增长。Q3公司销售毛利率环比提升2.0

   PCT至8.6％。

   BC技术行业领先,效率优势有望推动渗透率快速提升。公司坚定BC技术领先布局,报告期内实现高效HPBC

   2.0技术重大突破,电池量产效率26.6％、组件量产效率最高达24.8％,为全行业可规模化量产效率最高的产品,发电性能、可靠性等技术性能全面大幅领先行业。前三季度公司实现BC组件出货13.77GW,目前BC组件已被纳入国内大容量集采招标,随着公司HPBC

   2.0产品的高效可靠价值凸显、场景产品矩阵完善,BC产品市场渗透率有望快速提升,支撑公司市场份额及盈利能力提升。

   管理费用率持续下降,财务稳健保障穿越周期。受产业链价格下跌影响,Q3公司产生资产减值损失7.74亿元(预计主要为存货减值计提),较Q2显著收窄,主要因产业链价格波动趋缓。行业盈利承压背景下公司管理费用连续四个季度下降至6.83亿元,费用管控效果显著。截至三季度末,公司在手货币资金511亿元、资产负债率59％,债务压力处于行业较低水平,保障公司穿越周期。

   盈利预测、估值与评级

   根据我们对行业的最新判断,调整公司2024-2026年归母净利润至-76.1、70.5、84.4亿元,对应2025-2026年PE分别为21、17倍,考虑到公司财务稳健、BC技术行业领先,维持"买入"评级。

   风险提示

   产品价格表现不及预期;原材料价格上涨超预期;国际贸易环境恶化;竞争格局恶化风险。