湘油泵(603319):Q3经营业绩稳健,新能源业务不断突破-2024年三季报点评

克服下游需求下滑不利因素,Q3经营稳健向好。2024年前三季度,公司实现营收14.80亿元,同比+8.85％;实现归母净利润1.44亿元,同比-5.57％;实现扣非净利润1.29亿元,同比-10.16％。2024Q3实现营收5.09亿元,同比/环比+4.84％/+0.66％,实现归母净利润0.52亿元,同比/环比-21.99％/+12.41％;扣非0.50亿元,同比/环比-24.15％/+15.31％。Q3商用车行业销量承压,其中货车销量70.6万辆,同比-16.4％,环比-22.1％,公司克服下游行业需求下滑不利因素,利润端环比改善。后续随着公司在新能源领域的持续发力,不断丰富产品体系,经营有望延续向好趋势。

   盈利能力有所承压,新品放量后有望逐步恢复。2024前三季度整体毛利率为25.56％,同比下降2.34pct;净利率为9.74％,同比下降1.53pct;2024Q3毛利率26.14％,同比/环比-3.09/-0.43pct,净利率10.18％,同比/环比-3.39/+0.83pct。利润率下降主要系原辅材料价格增长,带动采购成本上涨。未来,随着公司募投项目落地,新产品放量形成规模效应,公司盈利能力有望逐步恢复。

   产品体系持续延展,新能源业务不断突破。近年来,公司持续拓展新能源汽车、储能、装备制造等新场景,逐步构建电子泵、粉末冶金、热管理模块(在研)等新产品体系。公司新能源车用零部件业务涵盖混动机油泵(含DMI、增程式等)、电子泵、车规级电机以及新能源电机壳体压铸件等业务。混动机油泵业务基于公司2011年开始研发的可变排量泵技术,前期通过与市场头部客户深度捆绑获得先发优势,产品份额领先,并逐步拓展至行业其他客户。上半年,比亚迪、上汽、吉利、广汽、东风等供货稳定;新取得的奇瑞汽车、北京汽车等变排量泵产品定点并陆续量产;电子泵领域已研发电子油泵、电子水泵、电子变速器油泵、电子真空泵等多款产品。上半年,公司配套的美国佩卡、比亚迪、智新科技等客户的电子泵类产品相继量产。另外,泵类产品获得国内某头部飞行汽车制造商的批量定点。

   【投资建议】

   短期,随着重点客户销量增长、市场份额提升,同时乘用车与新能源产品新项目逐步量产,公司业绩有望迎来稳定增长;中长期,公司有望凭借技术优势拿下更多国内与国际客户,建立汽车泵类行业机电智能一体化产品平台,成长为国际化一流汽车零部件企业。我们维持预计公司2024-2026年营收分别为24.07、28.90和33.81亿元,归母净利润分别为2.56、3.24和3.89亿元,对应EPS分别为1.23、1.56和1.87元,对应PE分别为18、14和12倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   新能源项目拓展不及预期

   重点客户销量不及预期

   汽车泵类产品行业竞争加剧