匠心家居(301061):业绩延续高增,店中店稳步推进-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度收入/归母净利润/扣非归母净利润为18.49/4.31/3.91亿元,同比+27.13％/+33.56％/+39.03％;其中2024Q3收入/归母净利润/扣非归母净利润为6.42/1.46/1.34亿元,同比+26.12％/+19.89％/+24.35％。

   收入端,加速客户拓展,深耕优质客户。从客户拓展角度看,2024年前三季度新增68家客户(全部为零售商),其中10家跻身全美排名TOP100家具零售商之列。从客户深耕角度看,2024年前三季度公司前十大客户中,除一家客户外,其余客户采购额增幅从4.33％到316.62％不等,其中3家客户采购额增幅超50％、2家客户增幅超200％。

   利润端,汇兑贡献减少导致24Q3利润增速放缓。2024Q3毛利率/净利率34.65％/22.66％,同比+1.56/-1.17pct,毛利率改善得益于产品结构优化和降本增效措施推进,净利率下滑则因本期汇兑贡献减少所致,24Q3财务费用率同比+3.63pct。

   北美需求复苏,强α属性推动业绩向好。从β层面看,美联储于2024H2开启降息周期,智能沙发等地产链相关产品需求将逐步释放;从α层面看,公司通过供应链垂直一体化降本和产品推陈出新拓展增量订单,同时店中店模式推进顺畅(已建成超150个中小规模店中店),业绩有望延续稳健增长。

   【投资建议】盈利预测:预计2024-2026年收入为24.02/29.14/34.19亿元,同比+25.03％/+21.31％/+17.33％,归母净利润为5.20/6.17/7.05亿元,同比+27.70％/+18.51％/+14.38％,对应PE为19.41/16.37/14.32倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   美国加征关税风险:公司产品外销为主,其中美国是主要市场,若特朗普上台加征关税将对公司业绩产生较大负面影响;

   需求衰退风险:若海外需求衰退,公司业绩将遭受冲击;

   店中店推进不及预期风险:公司通过店中店模式拓展自主品牌,推动产品销量,若店中店拓展不及预期,业绩增长将放缓