鹏鼎控股(002938):24Q3利润环比高增,端侧AI助力新成长

公司发布2024年三季报,公司24Q3收入利润环比彰显弹性,伴随AI浪潮驱动,公司有望加速兑现业绩,维持买入评级。

   支撑评级的要点公司24Q3收入利润环比彰显弹性。公司24年前三季度实现营收234.87亿元,同比+14.82％,实现归母净利润19.74亿元,同比+7.05％,实现扣非归母净利润19.29亿元,同比+8.89％。盈利能力来看,公司24年前三季度实现毛利率20.47％,同比+0.18pct。单季度来看公司24Q3实现营收103.60亿元,同比+16.14％/环比+60.89％,实现归母净利润11.90亿元,同比+15.26％/环比+314.66％,实现扣非归母净利润11.73亿元,同比+13.71％/环比+365.37％,公司24Q3实现毛利率23.62％,同比+0.78pct/环比+8.14pcts。随着下游消费电子行业回暖及以AI为代表的科技革命新浪潮的来临,公司及时把握行业发展机遇,实现了营业收入的稳步成长。

   消费电子行业周期性发展,沉着把握行业复苏态势。步入2024年,消费电子呈现了一定的复苏态势,但24Q3来看,行业仍有所波动。1)PC方面:根据IDC数据,虽然全球经济显示出复苏迹象,但2024年第三季度全球传统PC出货量同比下降2.4％,达到6,880万台。由于成本上升和库存补充等因素影响,上一季度出货量激增,导致这一季度略微放缓。2)手机方面:根据IDC数据,24Q3全球智能手机出货量同比增长4.0％至3.161亿部,实现连续第五个季度的增长,为今年下半年的强劲开局奠定了基础。其中,苹果的出货量同比增加3.5％至5600万部,以17.7％的市场份额排名第二,iPhone16系列的发布保证了这一增长。尽管行业呈现"旺季不旺"态势,公司24Q3销售情况仍具备较大韧性。

   AppleIntelligence如期上线,放眼端侧全新成长。美国当地时间10月28日,苹果向用户正式推送了iOS18.1,该更新包括苹果开发的人工智能工具AppleIntelligence。AppleIntelligence现支持iPhone16全系列、iPhone15Pro、iPhone15ProMax、搭载A17Pro、M1或后续芯片的iPad设备以及搭载M1或后续芯片的Mac设备。同时,苹果公司还发布了配置M4芯片和AppleIntelligence的新款iMac。AI的发展,已成为新一轮科技革命的引擎,随着AI产品从云端不断向端侧延展,加速了"万物皆AI"时代的到来。尽管目前来看,技术发展尚在萌芽阶段,但伴随大客户下一代机型的发布,或将为手机这一成熟市场注入创新热潮,进而带来整体销量的增长,公司有望深度受益。

   估值考虑公司24年前三季度收入实现同比增长,24Q3利润环比高增,但考虑含研发投入、财务费用在内的成本端等因素影响,我们调整盈利预测,预计公司2024/2025/2026年分别实现收入368.34/418.95/477.90亿元,实现归母净利润分别为35.58/45.61/51.50亿元,对应2024-2026年PE分别为23.9/18.6/16.5倍。考虑公司牵手大客户有望分享端侧AI红利,维持买入评级。

   评级面临的主要风险下游需求复苏不及预期、端侧AI技术创新不及预期、PCB行业竞争加剧。