新华保险(601336):业绩略超预期-2024年三季报点评

业绩概览2024Q1-3累计,新华归母净利润206.8亿元,同比+116.7％;营收1069.56亿元,同比+72.9％;加权ROE21％,同比+12.5pt;寿险NBV同比+79.2％;利润超出公司业绩预增公告区间,总体略超预期。

   核心关注1、NBV:增速居于行业前列2024Q1-3累计,新华NBV同比+79.2％,增速环比2024H1显著提升21.5pt,从驱动因素看,新业务价值率驱动NBV加速增长。2024Q1-3,新华长险首年保费341.47亿元,同比-12.7％,但期交保费同比+12.3％,尤其10年期及以上的期交新单保费则同比+21.3％,新华大幅压降趸交产品销售,着力提升期交业务占比,同时,得益于报行合一政策,新业务价值率大幅提升。2、渠道:加快绩优队伍建设①代理人渠道:新华出台新《基本法》,启动"XIN一代"计划,今年前三季度,绩优队伍规模同比提升,人均产能大幅增长,长险首年期交保费同比+18.8％。②银保渠道:新华深化业务的期交化、长期化转型,2024Q1-3累计,趸交型长险新单保费同比-46％,但期交型长险新单保费则有所增长,同比+6.3％。全年来看,预计新华代理人渠道及银保渠道共同发力,仍将延续NBV的大幅增长。3、投资:总投资收益大幅提升2024Q3末,新华投资资产1.61万亿元,较上年末增加20.3％;年化总投资收益率、综合投资收益率分别为6.8％、8.1％,同比分别+4.5pt、+5.1pt。受益于资本市场的上涨,2024Q1-3累计,新华交易性金融资产的公允价值变动收益达到419.85亿元,助力投资收益的大幅提升,进而推高公司的利润表现。

   盈利预测与估值新华坚持守正创新,深化改革,释放发展动能,负债端改革成效初显,资产端高弹性,贝塔属性强。鉴于投资收益的大幅提升,我们上调公司盈利预测,预计2024-2026年新华归母净利润同比增速170.7％/-33.1％/13.7％。现价对应2024-2026年的PEV为0.53/0.49/0.45倍。给予目标价62.58元,对应2024年PEV0.7倍,维持"买入"评级。

   风险提示改革深化滞缓,经济环境恶化,长端利率大幅下行,资本市场剧烈波动。