洪田股份(603800):业绩短期承压,看好复合集流体设备放量-2024年三季报点评

业绩短期承压,Q3净利润同比高增:2024年前三季度公司实现营收10.61亿元,同比-30.18％,主要系石油钻采板块子公司道森有限剥离所致;2024Q1-Q3实现归母净利润0.85亿元,同比+40.18％;扣非净利润为0.56亿元,同比+16.61％。Q3单季营收为3.79亿元,同比-17.95％,环比+9.57％;归母净利润为2512万元,同比+123.11％,环比-18.73％;扣非净利润1341万元,同比+18.51％,环比-37.50％。

   Q3盈利能力略有下滑,公司控费能力稳健:2024年前三季度公司毛利率为22.27％,同比+0.42pct;销售净利率为10.11％,同比+2.70pct;期间费用率为11.60％,同比-1.33pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.21％/5.45％/3.41％/1.53％,同比-2.62/+1.24/-1.05/+1.10pct。Q3单季毛利率为18.50％,同比-5.25pct,环比-2.44pct;销售净利率为8.22％,同比+5.50pct,环比-2.44pct。

   存货＆合同负债同比降低,经营活动净现金流环比转正:截至2024Q3末公司合同负债为6.99亿元,同比-39.71％;存货为8.43亿元,同比-43.72％。2024Q3公司经营活动净现金流为0.34亿元,同比-38％,环比由负转正,主要系公司优化供应链管理使得采购支出减少所致。

   依托真空设备技术,布局复合铜箔＆铝箔设备:2024年7月公司所研发的复合铝箔真空镀膜设备成功下线发货,随着公司首款复合铝箔真空镀膜机发货交付,公司超精密真空镀膜设备后续加速推进量产。公司将继续加大在真空磁控溅射镀膜机、真空蒸发镀膜机、真空磁控溅射蒸发复合镀膜机等领域的研发投入,加快推出锂电外其他领域的真空镀膜设备产品,积极开拓国内外客户,持续推进真空镀膜设备领域的平台化布局,加速打造超精密真空镀膜设备业务模块,实现在超精密真空镀膜领域高端产品的国产替代,为公司打造新的业务增长极。

   内生外延加码复合集流体＆泛半导体领域设备:公司现金出资1500万元,对苏州达牛进行增资,获得达牛15％股权,能够丰富洪田在复合集流体领域产品线,实现从材料到电芯端设备的布局;同时拟出资3750万元与安徽瑞视微智能建立子公司(洪田持股75％,瑞视微投入核心技术,以无形资产作价持股25％),与洪田原有真空镀膜设备业务下游的锂电、泛半导体领域形成协同;也与福广利管理等共同投资设立合资公司洪星真空,为集设备的研发、制造、销售及服务于一体的高端制程真空设备方案商,在半导体和柔性基材卷绕领域以及电子电器、医疗机械、智能穿戴、光学、厨电厨卫等行业,已成功的为客户开发出满足各种不同要求的镀膜工艺方案。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司订单情况,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.32(原值2.63)/2.71(原值4.00)和3.28(原值4.85)亿元,对应PE分别为22/18/15倍。基于公司的高成长性,维持"增持"评级。

   风险提示:研发进展不及预期、产品拓展不及预期等。