爱尔眼科(300015):短期业绩承压-2024年三季报点评

事件:公司发布了2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业总收入160.02亿元,同比增长1.58％;实现归母净利润34.52亿元,同比增长8.5％;实现扣非归母净利润31.13亿元,同比增长0.26％。公司业绩增速有所放缓,业绩基本符合预期。

   点评:业绩增速有所放缓。分季度来看,公司2024Q3分别实现营收和归母净利润57.56亿元和14.02亿元,分别同比下降0.68％和4.56％。公司2024年Q1和Q2营收分别同比增长3.5％和2.25％,归母净利润分别同比增长15.16％和23.53％。公司Q3业绩有所放缓主要受国内消费需求不足的阶段性影响。

   毛利率同比略有下降,净利率同比有所提升。2024年前三季度,公司综合毛利率同比下降0.92个百分点至51.02％;期间费用率同比提升1.07个百分点至26.01％,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比提升0.05个百分点、0.56个百分点和0.47个百分点,分别达到10.06％、15.08％和0.86％。得益于投资净收益和公允价值变动净收益增加,公司前三季度归母净利率同比提升1.35个百分点至21.17％。

   我国眼科医疗服务需求增长潜力大。随着手机使用率的持续提升,人们日常用眼强度大幅增加,我国近视呈高发化、低龄化、重度化趋势,干眼症等与用眼强度相关眼病患病率不断提升;伴随着老龄化加速,年龄相关眼病如白内障、老年性黄斑变性、老花眼等患者持续增长,我国眼科行业的潜在需求不断扩容。而目前我国眼科各亚专科诊疗的渗透率还很低,存在大量应治未治现象,很多诊疗仅处于低水平满足阶段。后续随着科普教育的持续发力,老百姓眼健康意识得到提升,对于眼健康的追求也将更进一步。

   投资建议:公司短期业绩增速有所回落,但国内眼科医疗服务需求增长潜力大。公司作为全球规模最大的眼科连锁医疗机构,持续整合全球资源,不断提高其核心竞争力。预计公司2024-2025年的每股收益分别为0.43元、0.51元,当前股价对应PE分别为33倍、28倍,维持对公司的"买入"评级。

   风险提示:行业政策风险、医疗事故、人才流失、扩张不及预期、商誉减值等风险等。