大丰实业(603081):收入端逐季边际改善,实控人增持彰显信心-公司信息更新报告

主动调整释放压力,基本面逐季改善2024年前三季度公司实现营收11.67亿元/yoy-31.6％,归母净利润0.53亿元/yoy-57.6％;其中2024Q2营收5.07亿元/yoy-11.18％,归母净利润466万元/yoy+101.82％。2023Q3起宏观经济复苏转弱、地方财政压力加剧,导致部分工建项目交付进度不及预期,拖累公司表观业绩兑现。2024年公司主动压减高风险项目,优化订单结构,收入端呈现逐季恢复态势。我们上调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为1.15/2.04/2.5亿元,yoy+14.1％/+76.9％/+22.8％,对应EPS为0.28/0.5/0.61元,当前股价对应PE为36.4/20.6/16.7倍。我们预计主业后续受益于文体旅设备更新和化债政策推进,看好资产负债表正向修复,及低基数下业绩弹性释放,维持"买入"评级。

   2024Q3毛利率同比改善,在手订单支撑业绩反弹2024Q3毛利率29.1％/yoy+5.6pct,环比小幅下降1.5pct,主要系2023Q3新项目开工率不足导致基数较低;2024H1销售/管理/研发费用yoy+25.1％/+0.73％/-19％,对应费用率为7.2％/12.2％/4.3％,销售费用支出同环比均有明显提升。另外,三季度资产/信用减值损失同比有所收窄,综合归母净利率0.9％/yoy+0.5pct。2024年7月至今公司公告中标四川大运会文化发展剧院、天津东丽湖实景演艺项目等7个大额文体旅集成服务项目,累计订单金额4.79亿元,占2023年收入比重约24.7％,在手订单整体维持较高水位。公司加强客户回款能力、信用水平、项目执行等风险因素评估,项目质量有望进一步提升,看好盈利能力边际改善趋势。

   化债政策力度加大,回购/股东增持彰显信心10月12日财务部部长蓝佛安于国新办新闻发布会表态要"加大化债力度,压实地方主体责任,按照一省一策,落实各项化债措施"。2024年以来,财政部已安排1.2万亿元债务限额,用于支持地方化解存量隐性债务、消化政府拖欠的企业账款。截至2024Q3公司应收账款及票据规模15.25亿元,较年初变动-1.6％,我们认为在积极财政政策保障下,文体旅产业建设资金压力有望逐步缓解,但仍需跟踪化债进度。2024年3月公司公告以自有资金不低于人民币1亿元回购,截至10月8日,公司累计回购4770万股,约占总股本1.17％。10月25日,公司公告实控人增持计划落地,累计增持0.66％股份,彰显长期发展信心。

   风险提示:中标不及预期、项目交付进度不及预期、场馆运营项目拓展受阻等。