银轮股份(002126):Q3经营继续向好,前瞻布局第四业务曲线-2024年三季报点评

整体经营继续向好。2024年前三季度公司实现营收92.05亿元,同比+15.18％;实现归母净利润6.04亿元,同比+36.20％,扣非净利润5.49亿,同比+32.78％。其中,2024Q3公司实现营收30.54亿元,同比/环比+11.85％/-4.04％;实现归母净利润2.01亿元,同比/环比+27.31％/-4.76％,实现扣非净利润1.85亿元,同比/环比+19.44％/+0.09％。Q3环比下滑主要受商用车尤其是货车市场销量下滑影响,Q3货车销量70.6万辆,同比-16.4％,环比-22.1％。前三季度公司克服原材料上涨,海运费上升等不利因素,整体业绩保持增长,展现公司卓越实力,后续有望延续增长态势。

   建立"属地化制造,全球化运营"体系,积极实施供应链全球化战略。目前公司欧美市场客户基础稳固,且关键材料均已建立或即将建立海外供应链,后续公司将大力推进精益生产和供应链建设,提高盈利能力。据公司海外发展五年规划,预计到2028年海外属地收入占比达40％以上。上半年公司新获订单中国际订单占比46.02％。国际客户订单增长较快,在乘用车领域,陆续获得北美客户冷却模块及空调箱和IGBT冷板、欧洲著名汽车零部件制造商chiller、全球知名汽车集团电池液冷板及冷凝器和前端模块等。在商用车领域,陆续获得了国际著名汽车制造商新能源卡车集成模块和芯片液冷板、沃尔沃卡车电池水冷板等项目,数字与能源领域也获得了国际客户的重要项目定点。

   数字与能源业务放量可期,前瞻布局第四业务曲线。公司基于全面的产品布局和强大的技术能力,以及中美两地的制造能力和研发团队,打造数字与能源第三增长曲线。其下游包括热泵、储能、风光电、数据中心、超充等细分领域,主要客户涵盖北美大客户、美的、比亚迪、中车、阳光电源、宁德时代等,明年储能、数据中心有望率先放量。同时,公司增设AI数智产品部,加快布局芯片换热、人形机器人及核心零部件等人工智能第四曲线业务。

   【投资建议】

   短期,国内商用车销量逐步回升,新能源汽车渗透率逐渐提升,公司主业稳健向上,盈利能力持续改善。中长期,公司已经形成了较为完善的新能源汽车热管理产品布局,未来有望成为全球新能源热管理行业Tier1,同时看好公司在数字与能源热管理领域打造第三增长曲线。我们维持预计公司2024-2026年营收分别为132.69、155.66、177.61亿元,归母净利润分别为8.06、10.03、12.47亿元,对应EPS为0.97、1.20、1.50,PE为20、16、13倍,维持"买入"评级。

   【风险提示】

   新能源业务拓展不及预期

   商用车市场复苏不及预期

   第三曲线开拓不及预期

   费用管控不及预期