双环传动(002472):2024Q3业绩符合预期,盈利能力持续改善-季报点评

事件:公司2024前三季度实现营业收入67.43亿元,同比+14.83％,归母净利润7.38亿元,同比+25.21％。

   2024Q3业绩符合预期,整体经营稳健。1)行业层面,根据Wind数据,2024Q3国内乘用车销量环比+6.5％。2)公司2024Q3单季度实现营收24.2亿元,同/环比分别+10.7％/+7.7％;归母净利润2.65亿元,同/环比分别+20.0％/+5.3％。业绩表现与行业趋势一致,整体经营稳健。展望2024Q4,下游乘用车、商用车需求稳步提升,公司有望持续受益。

   毛利率环比提升,费用率稳中有降。公司2024Q3单季度毛利率24.0％,同/环比+2.26/+1.13PCT,我们预计主要受益于收入增长,带动规模效应提升。期间费用率合计10.2％,同/环比+0.83/+0.90PCT,销售/管理/研发/财务费用率分别环比持平/+0.16/+0.20/+0.54PCT。其中管理、研发费用率略有提升,我们预计主要受新业务持续拓展影响。

   传动齿轮产能稳步扩张,环驱科技打开成长空间。1)新能源传动齿轮,截止2023年底,已经建成产能500万台套,后续本部、嘉兴、邦奇出口等项目仍在推进;2)公司2022年收购三多乐,拓展民生齿轮业务,2023年实现收入3.8亿元,2024Q1已实现盈利,目前下游覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活等多个领域,未来有望贡献业绩新增量。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年归母净利润10.6/13.2/16.1亿元,对应PE分别为23/18/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济持续下行致使行业需求不振,海外工厂不及预期风险,新客户拓展不利风险。