领益智造(002600):业绩超预期,受益端侧AI浪潮的精密智造龙头

事件:24年前三季度实现营收314.85亿,同比+27.75％;实现归母净利14.05亿元,同比-24.85％;其中Q3实现营收123.65亿,同比+32.14％;

   归母净利7.13亿元,同比+14.68％,超预期!单季度营收破百亿,汇兑/减值影响下利润强势向上24Q3公司单季度营收首次突破100亿,达到124亿,显示了公司强大的客户开拓能力和产品料号拓展能力。随着国内外大客户的新产品、新料号拓展和整体需求量的提升,公司营收快速增长。从利润看,公司24Q3毛利率相比23Q3下滑,我们认为主要系公司模组等产品线快速增长,结构性变化导致毛利率降低。同时从Q3看,汇率变动和资产减值对公司季度业绩影响较大,利息以外的财务费用24Q3相比23Q3增长约0.83亿元,同时由于收入美元结算为主导致收入层面汇率对公司也有负向影响。减值方面,公司24Q3相比23Q3多计提1.6亿。

   考虑以上因素,我们认为公司Q3利润依然能同比增长15％逆转此前下滑趋势,实属难得。

   AI带来智能终端黄金时代,公司散热/电池/充电等率先升级我们看好端侧AI带来苹果硬件销量进入高增阶段,同时硬件ASP也将提升。适配AI负载带来整机设计将往高功率/高集成/高热量方向发展,直接带来散热和续航等成为制约环节。VC均热板等新散热方案/高密度电池/高功率充放电技术有望成为硬件适配AI负载的第一波受益环节。领益智造在散热、电池、充电等环节均有布局,有望充分受益于客户端的相关方案创新。

   消费电子创新方向均有所卡位,公司不会错过成长机遇领益智造作为具备结构件/功能件/模组和组装能力的精密智造平台型企业,在AI终端/折叠机/XR等消费电子创新方向均有重要零部件布局,并且进一步聚焦核心能力基础上的延展,兼具行业β和工艺料号拓展等α。

   盈利预测与投资建议我们维持前次预测,预计公司2024-2026年营收收入为405/491/587亿元,归母净利润为20.31/28.68/37.54亿元,P/E倍数分别为32/22/17×。

   维持"买入"评级。

   风险提示宏观环境变化及行业波动的风险,行业竞争加剧的风险,大客户依赖风险