昇兴股份(002752):24Q3业绩维持韧性,海外产能持续推进

事件:公司发布2024年三季度报告公司前三季度收入49.95亿元,同比-3.43％,归母净利3.44亿元,同比+24.77％,扣非归母3.27亿元,同比+20.94％。24Q3营收17.74亿元,同比-2.98％,环比+14.8％,归母净利1.1亿元,同比-6.27％,环比-1.7％,扣非归母1.07亿元,同比-7.34％,环比+5.2％。

   Q3营收增速降幅收窄,经营整体稳健三片罐:我们预期公司三片罐整体营收基本保持稳健,公司持续丰富客户结构,通过加强与天丝红牛的深度合作继而改善三片罐产能利用率。7-9月三片罐主要原料马口铁偏弱运行,我们判断公司或小幅调整三片罐售价,展望Q4,伴随传统旺季来临+春节假期较早,下游植物蛋白饮料客户有望在年末集中备货,公司三片罐需求环比改善。二片罐:我们预期公司国内二片罐业务Q3略有承压,主因终端需求增速放缓,24Q3啤酒产量同比下降5.3％。外销方面,我们预期公司柬埔寨二片罐经营情况较好,后续随产能扩张持续推进,Q4增速有望延续。

   终端需求偏弱+铝价波动,盈利环比承压公司24Q1-3毛利率14.34％,同比+2.17pct,净利率7.01％,同比+1.7pct。

   单季度来看,24Q3公司毛利率13.66％,同比-0.01pct,环比-1.81pct,24Q3公司净利率6.25％,同比-0.28pct,环比-1.07pct。盈利能力下滑系二片罐主要原材料铝价格在8-9月持续上涨,截至9月末A00铝锭价格接近2万元/吨。期间费用方面,24Q3公司期间费用率为5.96％,同比+0.05pct,环比-0.72pct,其中销售费用率0.55％,同比+0.05pct,管理费用率3.37％,同比+0.09pct,研发费用率1.17％,同比+0.21pct,财务费用率0.87％,同比-0.3pct。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年收入分别为72.74/78.10/81.86亿元,同比增速分别为3％、7％、5％,归母净利润分别为4.23/5.51/6.17亿元,增速分别为27％、30％、12％,维持盈利预测。目前公司股价对应2024年PE为12x,考虑到公司三片罐业务稳定,产能利用率逐步改善;二片罐伴随行业集中度提升,长期盈利存在修复预期,继续给予"买入"评级。

   风险提示行业整合不及预期,原材料价格大幅上涨,下游需求不及预期,大客户集中风险等