兴业银行(601166):盈利动能放缓-2024年三季报点评

兴业银行24Q3继续补提减值,盈利动能有所放缓。

   数据概览兴业银行24Q1-3归母净利润同比下降3.0％,利润转增为降;营收同比增长1.81％,增速较24H1持平。兴业银行24Q3末不良率较24Q2末基本持平于1.08％,拨备覆盖率较24Q2末下降4pc至234％。盈利动能放缓24Q1-3利润增速从上半年0.9％下降至-3.0％,营收增幅维持在1.8％。(1)营收方面,利息净收入受到量价两方面的拖累;中收和其他非息增速则边际改善,主要是基数低。(2)利润主要拖累在于加大了减值损失计提力度,信用减值损失同比增长14.3％,较24H1的10.2％明显加力,推测是在房地产非标方面继续减值。展望未来,息差与减值压力并存,2024年盈利动能需继续观察。

   息差环比下降24Q1-3累计日均息差1.84％,环比下降2bp。主要是资产收益率下行速度仍快于负债端,24Q3资产收益率(期初期末)环比-8bp,而付息率-4bp。资产收益率较快幅度下行,可能与资产端贷款需求偏弱、较大幅度增配债券有关,24Q3金融投资环比+5.8％,贷款环比+1.3％,而总资产负增长0.4％。展望后续,预计兴业银行息差仍将继续下行,主要是存量按揭降息政策和LPR降息影响仍有待体现,存款利率下行无法完全对冲资产收益率下降压力。

   继续补提减值贷款方面,不良率环比稳在1.08％,关注率环比+4bp至1.77％,TTM不良生成率、真实不良生成率环比回落,显示去年兴业银行信用卡不良暴露高峰之后,贷款整体风险生成速度略有改善。非贷款方面,考虑贷款拨备率和拨备覆盖率并无显著改观,推测非信贷减值继续"补课",房地产非标债权计提减值力度加大。

   盈利预测与估值预计兴业银行2024-2026年归母净利润同比-3.61％/+0.25％/+2.23％,对应BPS36.69/39.08/41.54元。现价对应PB0.51/0.48/0.45倍。维持目标价22.08元/股,对应2024年PB估值0.60x,现价空间18％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。