浦发银行(600000):经营动能继续修复-2024年三季报点评

浦发银行利润实现高增,不良环比双降,经营动能继续修复。

   数据概览浦发银行24Q1-3归母净利润同比高增25.9％,增速环比大幅提升9.2pc;营收同比下降2.2％,降幅较24H1改善1.0pc。浦发银行24Q3末不良率为1.38％,环比改善3bp;拨备覆盖率为180％,环比改善5pc。

   利润实现高增浦发银行24Q1-3归母净利润同比高增25.9％,增速环比大幅提升9.2pc;营收同比下降2.2％,降幅较24H1改善1.0pc,好于市场预期。主要驱动因素来看:规模扩张提速,非息增速提升。①浦发银行规模扩张动能继续修复,24Q3末总资产同比增长6.9％,增速环比提升3.3pc。其中,浦发银行贷款同比快增9％,战略发力成效显著。②24Q1-3浦发银行其他非息收入同比快增13.6％,增速环比改善7pc,归因汇兑损失转减为增,支撑盈利。展望未来,得益于经营动能的持续改善,虽2023年底盈利基数有所回升,但浦发银行2024年全年盈利仍有望延续较快增长。

   息差环比下行浦发银行24Q3单季息差(期初期末,下同)环比24Q2下降10bp至1.34％。(1)资产端收益率环比下降15bp至3.37％,归因贷款利率、市场利率行业性下行影响。(2)负债端成本率环比改善6bp至2.06％,其中,存款成本显著改善。根据浦发银行披露,24Q1-3母公司口径存款付息率同比下降17bp,对公、零售分别下降19、11bp,而24H1集团口径存款付息率同比改善13bp,判断24Q3存款成本下降幅度进一步走扩。

   不良实现双降存量指标来看,浦发银行24Q3末不良贷款余额环比下降1.2％、不良贷款率环比下降3bp,不良实现双降。生成指标来看,24Q3真实不良TTM生成率环比下降27bp至1.20％,风险生成压力显著改善。

   盈利预测与估值预计浦发银行2024-2026年归母净利润同比增长20.43％/1.54％/4.83％,对应BPS22.09/23.04/24.06元。现价对应PB0.45/0.43/0.41倍。给予目标估值2024年PB0.60x,对应目标价13.26元,现价空间33％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。