晶科能源(688223):盈利能力显著提升,TOPCon龙头地位稳固

10月30日公司发布2024年三季报,前三季度实现营收718亿元,同比-16％;归母净利润12.15亿元,同比-80％;扣非归母净利润4.76亿元,同比-92％。其中Q3实现归母净利润0.15亿元,实现扣非归母净利润2.59亿元,环比Q2(0.26亿元)大幅增长。经TOPCon优势产能、全球化渠道布局支撑出货量稳居行业第一。前三季度公司实现光伏产品总出货73.13GW,同比增长31.29％;其中组件出货67.65W,组件出货量继续位居行业第一,N型组件占比约85％;测算Q3组件出货23.9GW,环比持平。Q4公司将平衡出货规模与利润,努力实现全年出货90-100GW。毛利率显著改善,持续技术进步巩固TOPCon龙头地位。

   Q3光伏产业链价格维持较低水平、主产业链盈利承压,公司通过TOPCon优势产品及全球化渠道布局维持较高的盈利水平,销售毛利率环比提升4.2PCT至11.82％,预计主要受益美国高盈利市场出货占比提升。公司近期发布了TigerNeo第三代最新产品,最高组件转化效率达24.8％、可实现最高功率670W,考虑到TOPCon组件效率及功率优势,及后续技术进步带来的成本优化空间,公司有望在产业链承压的背景下,凭借TOPCon产品及技术优势维持盈利差距,巩固龙头地位。发行GDR募资45亿元加强海外产能布局。10月20日公司公告拟在德交所发行境外GDR,拟募资总额不超45亿元(或等值外币)用于美国1GW高效组件、山西二期14GW一体化生产基地建设项目及补流或还款。本次发行有助于公司吸引增量的海外资金,进一步优化财务结构,强化公司长期核心竞争力。

   盈利预测根据我们对产业链价格的最新预测,调整公司2024-2026年归母净利润预测至14.8、51.2、60.5亿元,当前股价对应2025-2026年PE分别为18/15倍,考虑到公司技术优势及全球化渠道布局领先,维持"买入"评级。

   风险提示国际贸易环境恶化;新技术进展不及预期;人民币汇率波动。