浙能电力(600023):主业经营稳健,有望维持高分红-三季点评

浙能电力发布2024年三季报,前三季度实现营业收入662.96亿元,同比-4.62％;归母净利润67.00亿元,同比+12.37％。

   Q3营收业绩均有下滑。浙能电力发布2024年三季报,前三季度实现营业收入662.96亿元,同比-4.62％,主要受到中来股份营业收入同比下滑的影响;归母净利润67.00亿元,同比+12.37％,主要受益于燃煤成本同比下降。其中,3Q24实现营业收入261.31亿元,同比-5.93％;归母净利润27.73亿元,同比-12.9％,推测利润同比下滑主要是受到投资收益减少,以及中来股份业绩同比下滑的影响。

   火电电量明显修复,风电、光伏电量均有高增。2024年前三季度,浙江省累计用电量5115亿千瓦时,同比+10.55％,高于全国平均用电增速7.9％。受益下游需求快速增长,以及乐清电厂三期2台100万千瓦燃煤机组投产,公司前三季度实现上网电量1222.88亿千瓦时,同比+7.03％,其中Q3火电上网电量507.06亿千瓦时,同比+17.2％,增速较Q2明显修复;风电、光伏上网电量分别为0.04和1.43亿千瓦时,同比增长41.5％、119.1％。

   投资收益下降,中来股份利润下滑导致公司业绩承压。前三季度公司毛利率为12.47％,同比+2.15pct;净利率为12.02％,同比+1.73pct。销售/管理/研发/财务费率分别为0.22％/2.47％/0.48％/1.29％,同比0pct/+0.47pct/+0.04pct/-0.05pct。公司实现投资收益37.61亿元,同比-3.86％,推测是由于参股火电、核电公司上网电价下滑导致业绩同比下降。受光伏产业链价格下行影响,前三季度中来股份实现归母净利润-3.04亿元,同比-162.81％,其中Q3归母净利润217.86万元,同比-99.12％,导致公司整体业绩承压。

   盈利预测与估值。煤炭价格有望延续低位,火电盈利持续释放;深入核电布局,参股核电企业贡献业绩压舱石;切入光伏制造行业,成长空间进一步拓展。预计公司全年分红比例保持50％以上,具备较高投资价值。维持公司2024-2026年归母净利润预期78.39、86.02、91.85亿元,同比增长20.2％、9.7％、6.8％;当前股价对应PE分别为10.0x、9.1x、8.6x,维持"增持"评级。

   风险提示:煤炭成本高于预期、上网电价波动、市场化交易进展不及预期、新能源项目进度滞后等。