探路者(300005):户外业务保持平稳,芯片业务收入延续高增长-2024年三季报点评

事件:公司公告2024年三季报,前三季度实现营收11.08亿元,同比增长19.04％,归母净利润1.02亿元,同比增长120.78％,基本每股收益0.12元。

   点评:第三季度,公司整体经营层面有所承压第三季度,公司实现营收3.99亿元,同比增长6.48％,归母净利润为1,624.41万元,同比下降33.63％。前三季度,公司综合毛利率为48.89％,同比下降0.12个百分点,净利率为7.69％,同比提升4.03个百分点。第三季度综合毛利率为44.74％,同环比变动分别为提升2.16个百分点和下降10.81个百分点;

   净利率为2.80％,同环比变动分别为下降4.35个百分点和提升0.67个百分点。

   前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额为-1.25亿元,同比下降300.40％,主要系报告期内采购付款、支付的各项税费及其他与经营活动有关的现金增加所致。

   户外业务维持平稳,芯片业务扭亏趋势持续公司通过"上天入地大事件"、"极地系列"、"HIMEX系列"等项目加大品牌营销力度,持续推进"专业化""年轻化""高端化"战略落地。第三季度公司户外业务延续上半年的良好趋势(上半年,户外业务营收达6.02亿元,同比增长11.41％),前三季度相关业务收入维持增长,收入规模突破9亿元。芯片业务方面,今年以来公司在客户端与产品端同步发力,加强与战略客户深度合作的同时,新开发的支持16:10分辨率的触控芯片实现首批次量产。今年上半年,公司芯片业务收入超过1亿元,营业利润实现同比扭亏,达到2,102.28万元。基于中报数据测算,公司芯片业务前三季度收入保持高增长(收入规模或超过1.6亿元),并维持扭亏趋势。

   盈利预测与评级公司户外用品业务平稳发展,芯片业务已开始贡献收入与利润,且业务布局不断丰富。在中性情景下我们维持公司2024-2026年EPS为0.18元/0.22元/0.27元,对应2024年PE为47倍,高于可比公司均值,但仍处于近三年公司估值的相对较低水平,维持"增持"评级。

   风险提示行业竞争持续加剧的风险我国户外行业品牌具有品牌集中度低、竞争激烈的特点。在国外知名品牌建立了良好的用户口碑和广泛的市场基础环境下,本土品牌面临着较大的竞争压力;同时国内品牌依托国内健全的产业链供应能力,在产品品牌、产品设计、功能技术等方面快速提升,敏锐把握国内消费结构变化和消费需求,抢占市场份额,来自国内外品牌的竞争压力仍将持续甚至加大。

   流行趋势把控风险随着社会经济、信息技术的发展演变,公司目标消费群体的年龄段及其情感体验的注重点、个性表达方式也在不断变化。如果主要目标消费群体的产品消费偏好因上述原因发生较大变化,而公司的产品设计、营销方式等如未能及时有效调整,将导致与目标消费群体的消费偏好产生偏差,则可能对公司经营业绩产生不利影响。

   存货跌价风险户外用品存货的优化管理是公司近年来一直关注的重点事项,虽然公司已采取措施持续优化进销存结构,但仍需预留部分库存应对正常经营。若在以后经营年度中因市场环境发生变化、竞争加剧导致存货积压和减值,将对公司经营造成不利影响。

   技术升级迭代及创新风险芯片业务属于高科技行业,系技术密集型行业,升级换代速度快,技术研发实力是行业内公司保持持续竞争力的关键要素之一。为了保持技术领先优势和持续竞争力,公司必须准确地预测相关芯片的技术发展方向及市场发展趋势,并根据预测进行包括对现有技术进行升级换代在内的研发投入。若公司未来不能准确把握相关芯片技术和市场发展趋势,技术升级迭代进度和成果未达预期,或者新技术无法实现产业化,将影响公司产品的竞争力并错失市场发展机会,对公司的持续竞争能力和未来业务发展产生不利影响。

   商誉减值的风险由于公司的对外投资并购,在合并资产负债表中形成一定金额的商誉,如未来子公司业绩不及预期,可能出现计提商誉减值的风险,将对公司未来的经营业绩造成不利影响。