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江苏银行(600919):盈利增长稳健,成本管控力度加大

平安证券   2024-10-30发布
事项:江苏银行发布2024年三季报,公司前三季度实现营业收入623亿元,同比增长6.18%,实现归母净利润282亿元,同比增长10.1%,年化加权平均ROE为16.3%。规模方面,集团资产总额3.86万亿元,同比增长15.6%。各项存款余额2.08万亿元,同比增长9.08%,各项贷款余额2.04万亿元,同比增长13.9%。

   平安观点:

   营收增速小幅收窄,成本管控力度持续加大。江苏银行24年前三季度归母净利润同比增长10.1%(+10.1%,24H1),整体保持稳健。从营收方面来看,公司24年前三季度营业收入同比增速较上半年小幅放缓0.98个百分点至6.18%,主要受手续费收入下滑的影响,前三季度中收收入同比下降11.9%(vs+11.3%,24H1)。公司前三季度净利息收入同比增长1.5%(1.8%,24H1),整体保持稳定,低增速源自资产端定价下行的拖累。在营收增长放缓的背景下,公司加大成本管控力度,单季度业务管理费同比压降22%,推动成本收入比同比下降0.7个百分点至20.2%,与此同时,稳健的资产质量保障下,江苏银行信贷成本持续下行,3季度单季年化信贷成本同比下降9BP至0.91%,共同推动盈利的稳健增长。

   息差延续下行趋势,信贷扩张保持积极。我们按期初期末余额测算,江苏银行3季度单季年化净息差环比下行6BP至1.49%,延续下行趋势,预计仍主要源自资产端定价下行的拖累。从规模来看,公司规模增长保持积极,总资产同比增长15.6%(14.5%,24H1),其中贷款同比增长13.9%,信贷投放依然保持稳定。负债端方面,公司三季度末存款同比增长9.1%(13.12%,24H1),增速略有下行,预计主要源自公司对于高息负债的管控,从单季年化付息成本率看,江苏银行单季年化环比下行9BP至2.15%,成本端改善积极。

  资产质量持续优化,拨备水平略有波动。江苏银行24年三季度末不良率环比半年末持平为0.89%,整体保持稳定,不过从前瞻性指标来看,公司24年三季度末关注率环比半年末上升5BP至1.45%,预计仍主要来自于零售风险的扰动,但从整体水平来看,仍处于行业较优位置。拨备方面,公司24Q3拨备覆盖率和拨贷比分别环比半年末下降6.17pct/6BP至351%/3.12%,拨备水平虽有所下降,但绝对水平仍处高位,风险抵补能力保持优异。

   投资建议:看好公司区位红利与转型红利的持续释放。江苏银行位列国内城商行第一梯队,良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。江苏银行一方面扎实深耕本土,另一方面积极推动零售转型,盈利能力和盈利质量全方位提升,位于对标同业前列。我们维持公司24-26年盈利预测,预计公司24-26年EPS分别为1.73/1.92/2.15元,对应盈利增速分别为10.6%/11.1%/11.6%,目前公司股价对应24-26年PB分别为0.72x/0.65x/0.59x,我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

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