瑞普生物(300119):营收稳增利润降,持续探索新征程-2024年三季报点评

业绩总结:公司10月29日发布2024年三季报,2024三季度末,公司实现营业收入17.47亿元,同比+10.06％,实现归母净利润2.45亿元,同比-10.58％,扣非归母净利润2.14亿元,同比-8.38％。单三季度公司实现营业收入6.48亿元,同比+9.22％,归母净利润0.86亿元,同比-10.3％,扣非归母净利润0.76亿元,同比-6.64％。

   点评:营收增长稳定,利润有所下降。前三季度公司营收同比增长10.06％,公司在市场拓展方面取得一定成效,业务保持增长态势。公司在动物保健行业具有较强的市场竞争力,在行业环境影响下,持续获得市场份额。归母净利润下降10.58％,可能由于市场竞争加剧、成本上升等因素公司面临挑战。公司持续拓展宠物板块市场并深化与集团客户的战略合作,稳定业绩。

   研发投入连续增长,研发驱动核心竞争力发展。2024Q3,公司研发费用5,168万元,营业收入6.48亿元,研发费率7.98％。公司自主研发的猫三联疫苗--猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗获得批准正式上市;推进超比欣(复方二氯苯醚菊酯吡丙醚滴剂)、酶制剂溶毛片、犬泰市场苗(狂犬病灭活疫苗)等新品上市。公司近三年持续投入研发,不断推进产品迭代升级、工艺创新,建立高品质、多元化、全品类的产品矩阵,构成市场份额扩容的核心驱动力。

   宠物动保蓝海市场有待开拓,公司宠物板块保持高速增长。2024年初公司的猫三联疫苗(瑞喵舒)上市,销售量突破百万头份;公司在全国各省市布局了近百家核心经销商,全国覆盖门店超过6,000家。猫三联疫苗2024年前三季度批签发量位于第二位,产品渗透率稳步提升。其驱虫药莫普欣也成为千万级爆品。公司的猫四联mRNA疫苗、犬四联疫苗等也在研究。公司通过整合瑞派宠物医院、中瑞供应链和易宠科技,宠物产品销售渠道逐渐完善。依靠宠物医院渠道优势及较强的先发优势的宠物产品,形成协同效应带来持续放量。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024～2026年公司EPS为0.7、0.86、1.05元,对应动态PE24、20、16倍。考虑到公司宠物板块步入高速发展期,予以2025年25倍PE,维持"买入"评级,目标价21.5元。

   风险提示:养殖端突发疫病、下游需求不及预期、研发进度不及预期等风险