永辉超市(601933):Q3调改门店营收亮眼,战略转型取得阶段性进展-三季点评

事件:永辉超市发布24Q3财报。

   ①2024Q1-3:营收545.49亿元,同比-12.14％;归母净利润-0.78亿元,同比-248.91％,主因公司战略转型加速导致的阶段性营收减少和调改投入增加。

   ②2024Q3:营收167.70亿元,同比-16.4％;归母净利润-3.53亿元,去年同期为-3.21亿元。

   调改店数据均表现亮眼,调改范围将持续扩大。1)截至24Q3,公司已完成10家门店调改,其中自主调改7家,调改成效均显著:首个开业的胖东来帮扶调改郑州信万广场店截至9月30日日均营收约153万元,并在9月实现盈利;新近恢复营业的自主调改北京喜隆多店,开业10日日均营收约160万元。目前已调改的10家门店表现均亮眼成效显著。2)公司将进一步扩大调改范围,预计到春节前,全国调改门店数量将达到约40-50家,新增上海、兰州、天津、重庆、沈阳、深圳等多个城市。3)此外公司持续优化门店网络,年初至今已关闭186家扭亏困难的尾部门店、新开仅7家,"减脂瘦身"将促进公司盘面健康,为明年的健康增长做好准备。其中,Q3因关闭处置门店产生的损失金额为4.6亿元。

   加速自有品牌体系布局。截至24Q3,自有品牌营收14.99亿元,占比2.75％,合计279支,其中生鲜84支,食用品195支;其中Q3开始裁减冗余SKU,聚焦精品,打造爆品,单Q3上市23支SKU,品类涉及玉米油、有机杂粮、洁面柔巾、酵素洗衣液等;其中,精粮啤酒系列商品9支,从5月上市月均销售额520万元,德式小麦啤酒月均210万元。

   受商品结构和采购模式优化影响,Q3毛利率同比-1.69pcts。单Q3毛利率为19.19％,同比-1.69pcts,主因公司调改期间主动优化商品结构和采购模式,主推裸价和控后台策略,变动为转型阶段短期影响。2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为19.10％/2.88％/0.30％/1.64％,同比变化-0.03pcts/+0.48pcts/-0.05pcts/-0.06pcts。

   现金流:24Q1-3经营活动产生的现金流量净额为37.76亿元;截至9月底,公司包含理财的总现金资产约80.5亿元,扣除银行贷款后的净现金约28亿元,整体现金储备良好,可为后续战略转型中的门店网络优化、供应链调整和标杆店调改继续提供长期稳健的资金支持。

   聘任王守诚先生为公司副总裁。10月30日,公司发布公布聘任王守诚先生为公司副总裁,此前王守诚在担任调改小组负责人,牵头运营标准体系的建设,此次任命有望进一步强化COO门店运营管理体系,并彰显管理层调改决心。

   盈利预测与估值:2024年,公司加速战略转型步伐,明确品质零售发展方向,在胖东来的帮扶下,通过标杆门店调改,逐步提升商品品质和服务,目前10家调改店经营数据亮眼。我们认为,后续公司深耕门店变革,加速调改步伐,有望赋能后续门店调改,进一步提升公司盈利性,实现盈亏平衡乃至盈利。综合预计2024-2025年公司归母净利润-3.14亿/4.20亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:门店调改不及预期、减亏不及预期、消费复苏不及预期