公牛集团(603195):2024Q3业绩整体稳健,看好新兴业务与海外市场拓展

事件概述

   公司发布2024年三季报,2024前三季度公司实现营收126.03亿元,同比+8.58％;归母净利润32.63亿元,同比+16％;扣非后归母净利为28.39亿元,同比+8.26％。单季度看,2024Q3公司实现营收42.17亿元,同比+5.04％;归母净利润10.25亿元,同比+3.36％;扣非后归母净利为9.36亿元,同比-2.21％

   分析判断:

   收入端:主盘稳健增长,核心业务快速发展2024Q3公司收入增速有所放缓,拆分业务看我们预计新能源业务依旧保持快速增长态势,受地产端影响照明业务增速或放缓,(1)电连接业务持续围绕消费者需求进行产品创新升级,持续巩固公司在电连接领域专业、时尚、高端的品牌形象,(结合公司中报:2024H1实现营收38.70亿元,同比+5.23％)预计该项业务3季度维持稳健增长;(2)智能电工照明业务,公司致力于打造以智能无主灯为核心的智能前装用电产品生态,包括了墙壁开关插座、LED照明、浴霸、断路器、智能门锁、智能晾衣机等全屋前装产品,并顺应消费习惯的变化,锐意推进线下旗舰店+线上引流的新零售模式变革,满足消费者一站式购买+体验的需要,智能电工照明业务与地产需求有一定的关联性,2024H1实现营收42.11亿元,同比+11.69％,我们预计3季度此项业务增速或放缓;(3)新能源业务,依托多年来用电技术和品牌优势积累,快速完成从2C到2B等多产品线和渠道布局,在市场布局上,公司积极开拓东南亚等新兴国家、欧美发达国家海外市场,加快业务的全球布局。(结合公司中报2024H1实现营收2.89亿元,同比+120.22％),我们预计新能源业务依旧延续高速增长态势。

   利润端:期间费率同比提升,盈利水平同比略降盈利能力方面,公司2024Q3毛利率43.37％(-1.18pct)。期间费率16.48％(+2.64pct),其中销售费率9.19％(+2.75pct)系市场推广投入增加所致;管理费率4.31％(-0.12pct);财务费率-0.63％(+0.10pct);研发费率3.60％(-0.09pct)。综合作用下净利率24.31％(同比-0.37pct)。

   投资建议

   公司在巩固转换器领域基础上,陆续将竞争优势复制到墙开、LED照明、数码配件以及新能源等新业务领域,逐渐向民用电工巨头迈进。结合公司三季报,我们调整此前盈利预测,2024-2026收入分别为169.50/191.54/212.61亿元(前值为179.03/204.64/229.22亿元),归母净利润分别为44.01/50.59/56.73亿元(前值为45.05/51.48/57.79亿元),EPS分别为3.40/3.91/4.39元(前值3.49/3.98/4.47元)。对应2024年10月30日74.02元/股收盘价,PE分别为21.74/18.91/16.86倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示

   新业务拓展不及预期风险;原材料大幅涨价风险;行业竞争加剧风险;地产景气度不及预期风险;短期疫情影响。