林洋能源(601222):Q3净利同比快增,加强海外布局-季报点评

公司公布三季度业绩:24Q3营收17.03亿元,同比10.6％,环比-10.8％;归母净利3.12亿元,同比15.4％,环比-18.2％;扣非净利2.94亿元,同比10.9％,环比-20.1％,公司Q3业绩环比波动符合季节性趋势,营收与归母净利同比快速增长。24Q1-Q3营收51.66亿元,同比+8.8％;归母净利9.10亿元,同比+7.0％,扣非净利8.60亿元,同比+5.2％。我们认为毛利率稳中有升,全球化业务快速发展有望贡献利润增长空间,维持"买入"评级。

   毛利率稳中有升,在手订单较为充足

   Q3公司毛利率34.7％,同比+0.27pct,环比+2.11pct;净利率18.4％,同比+1.06pct,环比-1.92pct。公司毛利率23年因业务结构调整有所回落,24年持续稳健增长,目前已基本回升到22年同期水平。Q3公司期间费用率(不含研发)为10.5％,同/环比+2.70/3.86pct,在合理范围内小幅上涨;其中销售/管理/财务费用率分别为2.2％/7.0％/1.3％;研发费用率3.6％,同/环比-0.63/0.87pct。公司Q3合同负债为3.12亿元,较Q2增加1.32亿元,较上年同期23Q3增加0.9亿元,表明公司持续获得增量订单。

   加强海外布局,全球化业务快速发展

   公司三大业务板块分别为智能配用电、储能和新能源,24年前三季度公司对三大板块的海外业务均着手布局,主要聚焦于欧洲、中东、东南亚地区。智能配用电产品方面,公司开始进行海外产品定制化研发和认证;储能方面,公司在沙特吉达与ECC合资建设的PACK合资工厂预计年内投产,为海外储能业务发展提供有力支持。公司一方面与海外本地化伙伴合作,推动本地制造;另一方面与国内大型EPC企业携手推动出海业务,未来有望持续突破海外市场,全球化业务快速发展。

   盈利预测与估值

   我们维持公司24-26年归母净利润预测11.63/12.92/14.54亿元,参考可比公司25年Wind一致预期PE

   11.5倍,考虑到公司财务稳健,产业链布局全面,储能业务盈利韧性较强,电表业务国内中标份额排名靠前,海外业务持续突破,给予公司25年13倍PE估值,目标价8.2元(前值7.28元),维持"买入"评级。

   风险提示:行业发展不及预期,市场竞争加剧,上游原材料涨幅超预期。