拓邦股份(002139):行业景气度修复,出海战略积极推进-2024年三季报业绩点评

事件描述2024年10月24日,公司发布2024年三季报:报告期内,公司前三季度实现营收77.00亿元,同比+21.0％;实现归母净利润5.52亿元,同比+46.7％;实现扣非净利润5.39亿元,同比+42.1％。单三季度,公司实现营收26.84亿元,同比+27.5％;实现归母净利润1.63亿元,同比+38.1％;实现扣非净利润1.66亿元,同比+32.5％。

   事件评论控制器景气度恢复营收高增,剔除汇兑影响单季净利润大幅增长。公司2024年前三季度实现收入77.00亿元,同比增长21.0％,已连续4个季度实现收入同比增长;24Q3收入26.84亿元,同比增长27.49％。公司基本盘(工具+家电)业务景气度延续,新能源板块新产品逐步贡献增量,工业板块在线束、机器人/机械手等行业快速增长。公司24Q3受人民币兑美元升值影响,产生部分调汇的汇兑损益,剔除此影响外,三季度单季扣非净利润同比实现大幅增长,环比盈利稳定。

   提效降本成效显著,费用控制良好。公司2024年前三季度实现毛利率23.71％,同比+1.61pct,其中24Q3毛利率23.36％,同比+0.21pct,主要原因是公司头部客户集中度及高价值产品占比提升,提效降本工作取得成效。公司24Q3净利率为6.1％,同比+0.5pct,公司费用控制良好,整体费用率15.5％,剔除财务费用的影响,三项费用率13.77％,同比下滑2.36pct。前三季度公司期间费用同比增加约1.28亿元,同比增加12.79％。其中管理费用同比下降,研发费用、销售费用同比增长,主要是对新业务、新产品的投入,同时海外基地处于前期投入期、国际客户拓展及参展费用增加。

   海外基地产能爬坡速度较快,关税对公司负面影响有限。从海外基地进展情况来看,24年上半年公司海外越南、印度、墨西哥、罗马尼亚各基地的收入合计10.11亿元,同比增长72.65％;海外基地收入占总收入的比例提升至20.16％,占公司外销收入的比例提升至31.19％。鉴于公司前瞻性的多区域化布局,海外产能爬坡速度较快,从过去历史经验看,关税政策对公司不利影响较为有限。

   投资建议及盈利预测:控制器行业复苏,重启增长,公司前三季度实现同比+21％,订单充足。公司持续推进出海战略,提升国际化运营水平,进一步扩大市场份额。海外成熟基地(越南+印度)产能快速提升,新基地(墨西哥+罗马尼亚)投入运营实现量产,目前进入产能爬坡及运营优化阶段,海外产值整体显著增长。此外,公司加大储能及充电、机器人等自主可控技术研发,保持新业务及战略业务的投入,拓展整机自主可控业务。随着公司市占率及高价值产品占比稳步提升,收入重启增长,毛利率同比提升,盈利能力修复并显著提升。预计公司2024-2026年归母净利润为7.22元、9.24亿元、11.12亿元,同比增长40％、28％、20％,对应PE为20、15和13倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、宏观环境等外部风险;

   2、汇率风险。