东方雨虹(002271):经营质量改善,回购注销提高公司长期投资价值-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季度报告,前三季度实现营业收入216.99亿元,同比-14.44％;归母净利润12.77亿元,同比-45.73％。单三季度,公司营收64.80亿元,同比-23.84％;归母净利润3.34亿元,同比-67.23％。

   下游需求持续萎缩,收入利润承压。2024年1-9月房屋新开工面积5.61亿平方米,同比下滑22.2％。防水主要下游市场需求不足下,公司业绩面临压力,单3季度收入64.80亿元,同比降幅-23.84％,较Q1、Q2的-4.61％、-13.77％降幅进一步扩大。前三季度公司毛利率29.13％,同比-0.07pct,与去年同期基本持平;单三季度毛利率28.92％,同比-0.46pct。期间费用方面,公司前三季度期间费用率18.56％,同比+2.73pct,主要受营收下滑影响。

   其它收益方面,单3季度公司相较去年同期少1.60亿元,对净利润产生一定影响。当期其它收益减少预计与政府补贴减少有关。

   现金流明显好转,应收账款规模减小。前三季度公司经营活动现金流入222.70亿元,虽少于去年同期的246.51亿元,但收现比+4.83pct至99.86％;

   经营性净现金流-4.92亿元,去年同期为-47.60亿。前三季度公司应收账款114.41亿元,去年同期为153.29亿元,应收账款周转率由195％改善至214％。我们认为经营质量的提升主要得益于公司持续推进渠道变革,大力发展现金流更好的工程渠道业务和利润率更高、市场更稳定的零售渠道业务,逐渐摆脱对TOP地产开发商的依赖。

   回购注销提高公司长期投资价值。公司拟使用自有资金或自筹资金回购公司股票,用于注销并减少公司注册资本。拟回购额至少5亿元,预计回购数占公司总股本的1.06％,回购股份数量不超过公司已发行股份总额的10％。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收276.76/261.98/266.57亿元,归母净利润16.27/21.72/26.15亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:地产基建投资不及预期,原材料价格上涨,新品培育不及预期。