银都股份(603277):收入增长稳健,净利率变化主要受财务费用影响-2024年三季报点评

事项:

   公司发布2024年三季报:24年Q1-Q3公司实现收入20.93亿元,同比+1.75％;实现归母净利润4.79亿元,同比+17.83％。评论:

   Q3收入增速环比Q2基本持平。公司24Q3实现收入/归母净利润/扣非归母净利润7.26/1.33/1.27亿元,同比分别+0.17％/-3.62％/-5.75％。结合24H1公司境内外收入分别为0.74/12.9亿元,同比分别-42.7％/+7.4％,Q3或延续境外增长较好的态势。

   毛利率环比同比均提升。24Q3公司毛利率45.44％,同比+1.07pct/环比+0.35pct,考虑到质保费用从销售费用转计入营业成本,毛利率实际同比提升或更多,毛利率环比超预期小幅提升。

   Q3净利率环比下降主要系财务费用影响。公司Q3净利率18.27％,同比-0.72pct/环比-6.49pct,主要系财务费用影响。24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别11.64％/6.45％/2.28％/2.65％,环比分别-1.34pct/+0.60pct/+0.55pct/+5.57pct,财务费用波动或主要受汇兑收益和利息收入影响。

   渠道全球化,产品系列化,设备智能化。公司积极推进自主品牌全球化布局,2023年OBM业务占比近8成。公司2022年制定"85国计划",未来在其他国家和地区,或将更多通过"纯代理销售"去拓展渠道,在新国家/地区有望实现业绩贡献。公司持续推进"产品系列化"与"设备智能化"两大战略,未来或有望更多凭借性价比及服务优势拓展美国市场连锁品牌客户,同时公司的薯条机器人产品持续进展,根据我们的测算,假设美国连锁餐厅的薯条机器人渗透率达到20％,公司薯条机器人市场空间将达到29亿美金。

   投资建议:考虑到海运费变动制约代理仓拓展、美国市场需求存在变化以及运费和汇率变动,我们适当下调盈利预测,预计公司2024-2026年收入分别为27.95/31.49/35.47亿元(前值分别为29.35/33.04/37.18亿元),同比分别增长+5.4％/+12.7％/+12.6％;预计2024-2026年归母净利润分别为6.22/7.27/8.46亿元(前值分别为6.67/7.82/9.05亿元),同比分别增长21.7％/16.8％/16.4％。考虑到公司自主品牌占比高、行业空间广阔,市场份额有望提升;全球渠道扩展带来额外增量;新产品增速曲线有望向上;薯条机器人若后续验证通过空间广阔,给予公司25年24倍PE,目标价41.05元,维持"强推"评级。

   风险提示:原材料价格的波动,汇率波动,新产品市场进展不及预期,存货管理风险。