首旅酒店(600258):产品结构持续优化,企业直连占比提升

公司公布2024年三季度报告,业绩符合预期。据公司公告,24年前三季度公司实现营业收入58.89亿元,同比-0.37％,实现归母净利润为7.23亿元,同比+5.63％,实现扣非归母净利润为6.61亿元,同比+5.77％。单三季度,公司实现营业收入21.56亿元,同比-6.38％,实现归母净利润为3.66亿元,同比-9.54％,实现扣非归母净利润为3.38亿元,同比-13.75％。公司24年前三季度毛利率为39.59％,同比-0.15pct,前三季度销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别为7.14％/10.85％/4.60％/0.82％,同比分别变化+0.87pct/-0.43pct/-0.68pct/-0.01pct。

   受市场环境影响,酒店行业平均价格有所回落,国庆假期旅游经营稳中向好,公司积极发展会员,企业直连具有较大提升。24年单三季度,公司不含轻管理酒店的RevPAR为195元,同比下降6％,平均房价264元,同比去年同期下降4.7％,出租率73.9％,比去年同期下降1pct。今年国庆节假日期间(10月1-7日),不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为254元,按可比口径同比增长4.5％。截止三季度末,首旅酒店18个月以上成熟酒店共有4846家,2024年第三季度,成熟酒店RevPAR为174元,同比去年同期下降11％,平均房价246元,同比去年同期下降7.6％,出租率70.8％,同比去年同期下跌2.8pct。

   数据层面较大幅度的下降主要由于统计口径上存在错期情况。

   酒店结构优化推动酒店管理业务显著提升,标准门店占比回归到健康水平,景区运营业务利润有所下降。公司2024年新开店385家,净开店273家,其中标准品牌净开店158家。标准品牌新开店232家,占全部新开店比例60.3％,同比提升18.4pct。中高端酒店新开店142家,同比增长51.1％。截至24年三季度末,公司酒店数量为6748家(含境外2家),中高端酒店数量为1967家,占比29.1％。客房间数为50.89万间,其中中高端酒店客房间数为21.06万间,占比41.4％。24年前三季度,景区运营业务营业收入达到3.86亿元,同比增加0.9％,实现利润总额1.85亿元,同比减少9.1％。

   投资分析意见:三季度酒店价格有所回调,在去年的高基数下,我们看到经营指标上有所承压,但从长期视角来看,公司无论是门店结构还是直销比例均有显著提升,酒店管理能力与企业客户链接能力有所提振。我们维持盈利预测,预计公司24-26年归母净利润为8.41/9.41/11.08亿,当前股价对应24-26年PE为19/17/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:全年开店计划未按期完成,竞争加剧使得加盟店经营指标下修。