京沪高铁(601816):核心线位奠定中长期成长性,票价改革提升盈利能力

事件:京沪高铁发布2024年第三季度业绩公告,2024年第三季度公司营业收入114.93亿元,同比下降0.94％;归母净利润为36.58亿元,同比下降3.17％。前三季度营收为323.55亿元,同比增长4.77％;归母净利润为100.15亿元,同比增长12.35％。业绩略低于预期。

   前三季度国家铁路客运量小幅增长,但旅客周转量同比下滑,运距缩短导致公司业绩短期承压,2024年第三季度净利润同比增速为-3.17％。根据国铁集团数据,2024年前三季度国家铁路客运量为33.38亿人,同比增长13.8％,铁路旅客周转量为1229亿人公里,同比下降1.35％,反映出客运平均运距缩短。此外,23年上半年,全国铁路客运市场仍处于客流修复期,整体基数偏低;24年下半年,全国铁路客运量及客运周转量基数较高,一定程度上对全国铁路客运量增速的季节性波动产生影响。

   三中全会再提铁路市场化改革,票价机制优化仍是重要方向。根据中国铁路公众号信息,6月15日起,京广高铁武广段、杭深铁路杭甬段和沪昆高铁沪杭段、杭长段4条高铁上运行的时速300公里及以上动车组列车,由原来的固定、单一票价机制优化调整为灵活折扣、有升有降的市场化票价机制,市场化定价机制有望边际改善客座率水平和业绩弹性。

   今年三中全会期间,铁路市场化改革再被提及。我们认为,在我国高铁网络运营机制和票价机制不断优化的趋势下,高铁资产盈利水平有望长足改善。

   结合公司2024年三季报,维持盈利预测,维持"买入"评级:短期看,随着铁路客运量的增长,预计公司本线车及跨线车流量稳中有增。中长期看,受益于路网格局完善、高铁运输组织及技术优化、运行图调整等因素,京沪高铁下辖线路核心优势逐步显现。维持24-26年盈利预测,预计公司2024E-2026E归母净利润为138.73、162.07、187.81亿元,对应PE分别为20/17/15倍。维持京沪高铁"买入"评级。

   风险提示:居民出行需求下降;国家针对高铁票价推行限价政策;高铁票价市场化改革进程不及预期。