爱尔眼科(300015):短期外因影响不改公司长期向好趋势-季报点评

公司1-3Q24实现收入/归母净利163.02/34.52亿元(yoy+1.6％/+8.5％),其中3Q24实现收入/归母净利57.56/14.02亿元(yoy-0.7％/-4.6％),外部消费环境因素影响下,公司3Q24业绩有所承压。考虑公司诊疗技术及品牌影响力行业领先,叠加服务网络稳步拓展,看好外部消费环境回暖后公司重回较快发展轨道。维持"买入"。看好公司各项眼科业务24年保持向好发展1)白内障及基础眼病项目:我们推测1-3Q24白内障及眼前段、眼后段等基础眼病项目收入同比表现相对平稳;展望24全年,考虑公司白内障及基础眼病诊疗能力行业领先,叠加眼底病及干眼等新兴业务持续贡献增量,看好公司白内障及基础眼病项目均实现向好发展;2)消费眼科:考虑公司屈光及视光服务网络覆盖较广,叠加积极导入行业前沿屈光术式和视光诊疗手段进一步满足患者个性化需求,看好屈光及视光业务24年发展均趋势向上。

   业务能力持续强化,助推24年境内外收入趋势向上公司持续推进境内外业务能力建设,包括:1)境内:根据公司公告,公司分别于5M24和7M24收购52/35家医院部分股权,公司境内服务网络进一步完善。考虑公司品牌力持续提升叠加分级连锁服务网络优势持续显现,我们看好公司24年境内业务保持向好势头;2)境外:公司截至1H24已拥有海外眼科中心及诊所140家(VS23年底为131家),并实现了对英国Optimax集团的全资收购。考虑公司海外拓展稳步推进,我们看好公司境外业务24年发展保持稳健。保持宣传及推广力度,筑牢品牌影响力公司1-3Q24毛利率为51.0％(yoy-0.9pct),我们推测主因业务结构常规变动影响。公司1-3Q24销售/管理/研发费用率为10.1％/13.7％/1.4％,分别yoy+0.05/+0.7/-0.1pct,公司保持宣传推广投入力度,持续筑牢品牌影响力。

   盈利预测与估值考虑外部消费环境因素对于公司业务的短期影响,我们下调公司收入增速及毛利率预测,预计24-26年EPS为0.39/0.45/0.52元(前值0.43/0.52/0.63元)。公司为全球眼科医疗服务领头羊,业务能力行业领先且海内外服务布局持续拓展,给予公司25年39xPE(可比公司Wind一致预期均值31x),对应目标价至17.55元(前值13.91元),维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险,医疗事故和纠纷风险,持续扩张的管理风险。