海天精工(601882):行业磨底期盈利承压-季报点评

海天精工发布三季报:Q3实现营收8.14亿元(yoy+0.26％,qoq-11.75％),归母净利1.10亿元(yoy-22.47％,qoq-32.42％)。2024年Q1-Q3实现营收24.93亿元(yoy-0.57％),归母净利4.04亿元(yoy-12.89％),扣非净利3.62亿元(yoy-9.55％)。公司三季度业绩有所下滑,主要原因是下游复苏偏缓,且弱需求下行业竞争格局恶化影响盈利能力;展望未来,制造业升级以及新能源汽车等行业助力下,国内机床产业国产替代有望加速,公司作为行业龙头有望受益头部集中的趋势。维持"买入"评级。

   行业磨底期盈利能力承压,毛利率、净利率均同比下降机床行业当前仍处于磨底期,行业盈利能力承压:24年前三季度公司毛利率28.03％/-1.53pct,净利率16.20％/-2.29pct,其中24Q3公司毛利率27.33％(yoy-3.72pct,qoq-0.95pct),净利率13.54％(yoy-3.97pct,qoq-4.14pct)。期间费用率方面,24年前三季度公司期间费用率10.81％/+0.78pct,其中销售费用率4.72％/-0.67pct,管理费用率1.23％/+0.11pct,研发费用率5.03％/+1.10pct,财务费用率-0.17％/+0.24pct,行业磨底期公司期间费用控制较好,且坚持投入研发,为引领高端机床国产替代充分蓄力。

   公司治理提质增效,产品研发贴近市场,海外开拓重点布局24年前三季度,公司持续深入推进数字化以提质增效;从市场需求出发优化产能结构;强化供应链管理,匹配公司产能和存货规模进行风险控制和成本优化。产品研发方面,针对重点行业提升产品性能,针对通用机型主抓性价比。为开拓海外市场,针对海外市场优化机型设计;重点增加独立性功能的建设,进一步加快全球市场营销布局,并完成了泰国、新加坡子公司的设立。

   盈利预测与估值宏观经济复苏偏缓,我们下调此前盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为5.67亿元、6.77亿元、7.93亿元,对应增速为-6.92％、19.25％、17.21％,对应EPS分别为1.09、1.30、1.52元(前值2024-2026年1.34、1.60、1.84元)。可比公司25年Wind一致预期PE均值为16.98倍,考虑到公司作为行业龙头受益于行业头部集中的趋势,且有望在行业复苏时获取更好的盈利弹性,给予公司25年20倍PE。对应目标价25.92元(前值24.07元)。

   风险提示:行业竞争格局超预期恶化;海外产能建设不及预期。