中信特钢(000708):经营平稳,高端产品持续发力-2024年3季报点评

本报告导读:公司3季度业绩略低于预期。3季度为传统淡季,4季度下游需求将逐步上升,叠加政策转向对需求形成支撑,预期公司业绩将逐步上升。

   投资要点:维持"增持"评级。2024年前三季度公司实现营收835.04亿元,同比下降3.37％,实现归母净利润38.36亿元,同比下降12.3％,公司业绩略低于预期。2024Q3公司营收和归母净利润分别为264.99、11.11亿元,同比分别下降5.66％、16.77％,3季度公司归母净利润环比降幅18.66％。考虑到制造业景气度下降,下调公司2024-26年归母净利润为52.37/60.18/61.86亿元(原58.54/61.48/63.29亿元),对应EPS分别为1.04/1.19/1.23元。考虑到同行业公司估值水平的上升,参考同类公司,给予公司2024年13.38倍PE进行估值,维持公司目标价13.92元,维持"增持"评级。

   经营平稳,下游需求景气度略有下降。2024年Q1-Q3公司营收分别为284.29、285.76、264.99亿元,归母净利润分别为13.6、13.66、11.11亿元,3季度为公司传统淡季,下游需求景气度下降,公司利润有所下降。短期需求淡季不改公司长期投资价值,且公司2024年目标销量为1920万吨,同比上升31万吨。预期随着4季度需求的回暖,公司销量及业绩将逐步走高。

   积极调整产品结构,龙头韧性凸显。根据公司半年报,2024年上半年公司轴承钢销量超100万吨,同比增长13.04％;汽车用钢销量超300万吨,同比增长13.12％;"两高一特"销量同比增长24％。

   公司积极调整产品结构,应对不同下游景气度的变化,公司整体盈利相对平稳,龙头韧性凸显。

   高端产品继续发力。公司转债项目对应的大冶特钢特冶锻造升级改造项目(二期)预期于2024年6月达到可使用状态,特冶锻造(三期)项目预期于2027年5月达到可使用状态。特冶锻造项目主要为高温合金、高强钢等高端产品,建成投产后,公司产品结构将进一步优化。

   风险提示:制造业需求大幅下行,铁矿石价格大幅上行。