恒立液压(601100):公司Q3营收保持增长,经营能力稳健

事件公司发布2024年三季报,公司2024Q1-3实现营收69.36亿元,同比增长9.32％;实现归母净利润17.91亿元,同比增长2.16％。公司2024Q3实现营收21.03亿元,同比增长11.12％;实现归母净利润5.04亿元,同比增长6.07％。

   公司"多元化"战略取得卓越成效2024上半年,公司盾构机用油缸、起重机用油缸、高空作业平台用摆动缸、风电光伏新能源用油缸等非标油缸的销售收入实现增长;非挖泵阀实现快速增长,紧凑液压销量保持高速增长,进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额,并且在国外市场也实现了业务突破,已达成批量供货。

   公司积极开拓海外市场,持续推进海外产能布局公司积极开拓海外市场,墨西哥工厂建设进入尾声,为深入开拓美洲市场打下坚实的基础。同时,公司持续深耕"电动化"战略,前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域,以此构建公司第三增长极。线性驱动器项目稳步推进。目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。

   公司Q3毛利率净利率均有所下滑2024Q1-3公司毛利率/净利率分别为41.46％/25.87％,分别同比+1.27/-1.81pcts。其中,2024Q3公司毛利率/净利率分别为41.03％/23.99％,分别同比-1.93/-1.13pcts。2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.08％/5.46％/7.71％/-2.4％,分别同比+0.2/+1.3/-0.25/+2.62pcts,我们认为公司海外销售费用增加、管理费用增加、在职员工数量增加、汇兑收益同比减少等原因都对公司净利率端造成拖累。

   工程机械零部件龙头经营能力稳定,维持"买入"评级2024年公司挖机相关液压产品的可能仍承压,但公司下游非挖领域多元化产品有望贡献新增量。我们预计公司2024-2026年营收分别为99.25/114.61/131.52亿元,归母净利润分别为26.98/32.45/38.34亿元,CAGR为15.34％。EPS分别为2.01/2.42/2.86元/股,考虑到国内工程机械行业景气度有望逐步回暖;多元化产品带来公司海外业务新需求,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观环境不及预期风险,海外拓展不及预期风险