新华保险(601336):投资端改善推动利润增长超预期,NBV增长提速-9M24业绩点评

事件:公司披露9M24业绩,净利润同比翻倍增长,投资端改善推动利润增长超预期。9M24公司实现归母净利润207亿元/yoy+116.7％,受资本市场上涨的影响,Q3单季度实现归母净利润96亿元,较去年同期-4亿元大幅改善。9M24NBVyoy+79.2％,预计受益于行业预定利率下降、银保渠道报行合一;实现总/综合投资收益率6.8％/8.1％,较去年同期分别+4.5/5.1pct.NBV增速提升,寿险业务结构持续改善。9M24公司NBVyoy+79.2％,较1H24(yoy+57.7％)增速提升。9M24公司实现长期险首年保费341亿元/yoy-12.7％,其中十年及以上期交保费31亿元/yoy+21.3％,趸交保费94亿元/yoy-45％;3Q24长期险首年保费156亿元/yoy+195.4％,其中十年及以上期交保费7.8亿元/yoy+32.5％,保费结构改善。前三季度改善退保率为1.3％,较去年同期优化0.2pct,业务质量持续提升。

   个险渠道大力推动期交发展,银保渠道增长迅猛。9M24公司个险渠道实现长期险首年保费124亿元/yoy+16.6％,其中期交保费占比96.5％/yoy+1.7pct,3Q24个险长期险首年保费39亿元/yoy+70.2％。9M24银保渠道实现长期险首年保费216亿元/yoy-24.1％,其中期交保费占比58.7％/yoy+16.8pct,3Q24银保长期险首年保费116亿元/yoy+293.5％,银保渠道发力推动三季度保费增长。

   投资端改善推动利润增长超预期。得益于更高的股基占比(1H2418.1％),9M24公司实现总/综合投资收益率6.8％/8.1％,较去年同期分别+4.5/5.1pct,前三季度公允价值变动收益为420亿元,较去同期-29亿元大幅改善,3Q24实现公允价值变动收益271亿元(3Q23为-10亿元),预计受益于Q3权益市场快速回升。截至报告期末公司净资产911亿元/qoq+1.1％。

   投资建议:维持公司"强烈推荐"评级。负债端:公司业务品质稳步改善,业务结构持续优化,NBVM提升有望推动NBV延续快速增长。资产端:投资收益大幅改善,4Q23利润(-8.3亿元),其增速在低基数下有望逐季提升,资负共振延续。预计24-26年归母净利润193、226、261亿元,同比增速分别+121.4％、+17.4％、+15.4％;24-26年NBV63.5、71.5、79.8亿元,同比分别+109.8％、+12.6％、+11.6％。现收盘价对应24E-26E动态P/EV分别为0.55倍、0.53倍、0.51倍。

   风险提示:1)代理人数量大幅下滑;2)权益市场波动;3)信用风险暴露。