TCL科技(000100):显示业务持续超预期,光伏板块静待周期反转-三季报点评

事件2024年10月29日公司发布2024年3季报,2023年Q3公司实现营业收入428.05亿元/同比-10.75％,实现归母净利润5.30亿元/同比-58.29％,实现扣非归母净利润1.70亿元/同比-84.66％。2024年前3季度公司实现营业收入1230.28亿元/同比-7.57％,实现归母净利润15.25亿元/同比-5.34％,实现扣非归母净利润7.29亿元/同比+43.58％。

   点评半导体显示业务盈利持续超预期,行业进入健康良性发展阶段。在下游备货需求季节性波动的影响下,全球LCDTV面板价格在上半年温和上涨,自三季度小幅回落,部分尺寸在9月份处于盈亏平衡点,进入10月份由于"以旧换新"补贴政策拉动国内TV销量增长显著,咨询机构Omida表示下游TV品牌商纷纷开始加单,推动TV面板价格在10月份呈持平态势,并将维持到11月份。2024年1-3季度公司半导体显示业务实现营业收入769.56亿元,同比增长25.74％,实现净利润44.43亿元,同比改善60.67亿元。2024年9月27日公司发布公告,公司旗下子公司TCL华星拟乐金显示(中国)有限公司80％股权和乐金显示(广州)有限公司100％股权,预计将进一步丰富公司半导体显示产线技术,增强盈利水平。展望2025年,随着夏普在日本的10代线LCD工厂停产,以及LGDisplay出售广州工厂,LCD显示行业马太效应进一步凸显,供给格局进一步优化,随着下游需求在政策扶持下逐步复苏,公司显示业务盈利能力将进一步增强。

   光伏业务仍处于周期底部,公司坚守极致成本效率的经营底线。光伏行业目前仍处于供需失衡阶段,行业盈利承压,公司始终坚守极致成本效率和经营性净现金流为正的经营底线,确保公司穿越行业周期。2024年1-9月,TCL中环实现营业收入225.82亿元,同比下滑53.6％,实现净利润-64.78亿元,影响TCL科技归母净利润-18.13亿元。

   投资建议:维持"买入"评级。预计公司2024-2026年营业收入1,805.36/1,944.70/2,086.56亿元,归母净利润24.61/49.38/89.92亿元,对应PE分别为36.77/18.33/10.07。

   风险提示:显示业务下游需求复苏不及预期、光伏行业竞争加剧