东睦股份(600114):折叠屏赛道保持高景气,MIM业务成长动能充沛-2024年三季报点评

事件:公司公告2024年第三季度业绩。2024Q1-Q3公司实现营收36.11亿元,同比+29.80％,归母净利润2.77亿元,同比+158.70％,扣非归母净利润2.63亿元,同比+307.98％。2024Q3公司实现营收12.58亿元,同比+23.41％,归母净利润0.87亿元,同比+22.16％,扣非归母净利润0.85亿元,同比+26.56％。

   点评:需求强劲订单增长,营收业绩稳步提升。公司是国内领先的粉末冶金新材料龙头,产品覆盖消费电子、汽车、光伏、家电、储能、工具锁具等领域,2024Q3公司订单增长带动生产、出货增加,实现营收12.58亿元,同比+23.41％,环比+0.53％;毛利率调整至22.28％,同比-0.83pct,,环比-2.52pct,预计主要系产品结构变化所致。费用端,2024Q3公司各项费用保持稳定,内部运行效率提升,四项费用率合计13.64％,同比-2.79pct,环比-0.76pct。利润端,2024Q3公司实现归母净利率6.92％,同比-0.07pct,环比-1.74pct;归母净利润0.87亿元,同比+22.16％,环比-19.70％。

   MIM加大资源投入,板块营收同比高增。分业务看:1)金属注射成形MIM平台:提升MIM零件及铰链模组能力建设加大资源投入,2024Q1-Q3营收同比+88.48％,2024Q3营收同比+72.12％;2)软磁复合材料SMC平台:不断加大AI算力建设、芯片电感、服务器电源电感、金属软磁新型一体化电感等方面的研发投入,2024Q1-Q3营收同比-0.81％,2024Q3营收同比+15.14％;3)粉末压制成形P＆S平台:2024Q1-Q3营收同比+16.62％,2024Q3营收同比+0.05％。

   折叠屏赛道保持高景气,MIM板块有望持续受益。我们认为,折叠屏赛道依然保持高景气特征:1)出货量高增:据IDC,2024年中国折叠屏手机市场出货量预计达到1068万台,同比+52.4％,至2028年预计将会超过1700万台,五年复合增长率达到19.8％;2)新产品创新:9月华为发布三折叠屏手机MateXT迅速引爆市场热度,预约超600万致线上渠道售罄"一机难求"。公司作为折叠机MIM铰链的主要生产厂家之一,目前具备5条折叠机模组产线(产能6万条/月)仍供不应求,有望持续收益下游需求增长。

   盈利预测与投资评级:预计公司2024-2026年实现营业收入49.65/60.88/72.54亿元,归母净利润4.07/5.67/7.20亿元,对应PE为26.21/18.83/14.82倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:项目进展不及预期;需求不及预期;行业竞争加剧