海天瑞声(688787):AI应用需求带动公司业绩增长-2024Q3业绩点评

整体业绩恢复情况良好,Q3收入保持高增。公司2024年前三季度收入1.50亿元(YoY+44.90％);归母净利润378.87万元(YoY+111.80％);单三季度来看,公司营业收入为5713万元(YoY+98.69％),归母净利润337.23万元(YoY+122.7％)。整体来看,随着海外市场的逐步恢复以及国内AI数据需求的增长,公司整体业绩仍处于快速恢复阶段。

   随着AI大模型训练的深化,数据服务商行业开始壁垒增长、附加值提高、集中度提高。(1)预训练阶段,客户需要数据服务商提供大量的原始数据;(2)强化学习阶段,大模型的对齐需要数据服务商提供调优、反馈等服务;(3)应用阶段,企业需要针对自身业务特点和需求训练专用的小模型,需要数据服务商提供专业化、全流程数据服务。数据服务商在根据不同行业和企业要求进行改造,并提供需求数据的同时,还会基于行业理解,与企业共同制定相关的标注规范和规则,从而让算法发挥出更高的识别效率。此外,随着公司深度参与到客户人工智能算法从预研立项、定制开发到部署投放的全过程中,有望持续提高自身的数据服务能力,在不同阶段为客户提供自制数据集,定制化的数据采集、数据清洗和数据标注服务以及数据中台集成能力。我们认为,随着行业飞轮效应的逐步体现,数据服务商行业集中度和应用范围将进一步提高,行业领先企业将更受益于行业的发展。

   海天瑞声是国内AI数据服务的领先企业。公司深耕数据服务行业20年,从做智能语音领域的数据服务起家,公司主要业务是AI训练数据的研发设计、生产及销售业务。技术能力方面和场景资源方面,公司在基础研究、平台工具、训练数据生产方面均有技术积累,并公司持续在智能语音、计算机视觉、自然语言、以及智能驾驶为代表的垂直领域进行技术拓展;软实力方面,公司拥有较强的项目管理能力和全流程的数据服务能力。这些优势有望使得公司在行业的竞争中进一步脱颖而出,进一步享受行业发展红利。

   盈利预测:由于目前AI应用还处于爆发初期,目前订单释放节奏较慢,我们下调公司2024-2026年营业收入分别为2.16/2.89/3.70亿元,归母净利润分别为-0.16/0.02/0.12亿元。公司所处赛道目前处于赛道正在大爆发早期阶段,应更关注公司收入及订单的增长而非利润,维持"买入"评级。

   风险提示:全球AI行业发展不及预期,海外业务拓展不及预期,国家数据标注基地建设不及预期,估值模型与盈利预测不及预期