恒立液压(601100):业绩符合预期,非挖业务维持稳健增长,挖机业务逐渐恢复-公司点评报告

事件:公司发布三季报,24年前三季度实现营收69.4亿元,同比+9.3％,归母净利润17.9亿元,同比+2.2％,扣非后净利润17.4亿元,同比+2.6％,业绩基本符合预期。

   单季度业绩稳健增长。公司实现营收21.03亿元,同比+11.1％,归母净利润5.04亿元,同比+6.1％,扣非后净利润4.95亿元,同比-10.62％。盈利水平来看,公司24Q3实现销售毛利率41.03％,同比-1.93pct,环比-2.09pct,销售净利率23.99％,同比-1.13pct,环比-3.81pct,盈利水平略有下降,主要系不同季度产品交付结构略有差异、新工厂布局带来管理费用的提升、Q3政府补助略有下降,以及线性驱动器项目、墨西哥工厂等前期亏损所致。

   前三季度非标油缸及泵阀、马达稳健增长,挖机业务逐渐恢复。分产品来看,前三季度整体来看,挖机油缸受小挖影响整体略有下滑,但非标油缸整体稳健增长,其中盾构机、新能源均实现40％以上高速增长,海工、其中油缸小幅增长,其他油缸稳健增长。泵阀、液压马达也维持稳健增长。

   单三季度来看,中挖油缸、盾构机油缸保持同环比增长,小挖油缸、海事油缸、起重机、高机油缸略有下降,小挖泵阀略有下降,其他产品基本维持稳定。虽然挖机油缸短期承压,但从头部客户降幅来看,Q3较Q2降幅明显收窄,呈现逐渐企稳态势,且中挖油缸三季度正增长,大挖随着矿山项目启动也在逐渐好转。

   此外,新业务方面,公司三季度线性驱动器有少量收入确认。未来,随着滚珠丝杠、行星丝杠的样品推送和陆续交付,新业务有望逐渐贡献更多收入。墨西哥工厂有望在Q4实现试生产,2025年有望逐渐实现全面投产。

   投资建议:我们预计公司24-26年分别实现营收97.8、112.4、128.3亿元,实现归母净利润25.9、29.8、35.2亿元,对应PE分别为27.4/23.9/20.2倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险,客户拓展不及预期风险,原材料价格波动风险,工厂投产不及预期风险,新品研发不及预期风险