金博股份(688598):Q3盈利承压,新业务放量在即-季报点评

24Q3收入0.97亿元,同/环比-64.10％/-31.03％,归母净利润-0.43亿元,同/环比-248.28％/+11.81％。公司Q3营收与净利均大幅下降,主要系下游开工率不足导致热场产品需求下滑与价格下调。24Q3公司期间费用率为32.87％,环比-0.83pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别+3.31/+1.28/-6.26/+0.85pct,主要系营收下滑。我们认为公司光伏热场龙头地位稳固,并布局半导体、锂电、交通、氢能等板块,明年盈利能力有望企稳回升,上调目标价为28.28元(前值20.60元),维持"买入"评级。

   Q3盈利承压,光伏热场产品持续优化

   24Q3毛利率/净利率为-30.12％/-43.63％,环比-21.62/-9.51pct,受光伏行业去产能影响,热场需求减少,热场价格持续下跌。24Q3经营活动现金流净额为0.61亿元,环比大幅改善。面对光伏行业供需错配,公司通过技术优化和协同创新,降低生产成本,已开发新型碳基复合材料主加热产品,可满足单晶炉节能降耗、单晶硅降氧含量的技术需求。

   平台化布局,新业务放量在即

   公司深耕碳基复合材料领域,推动碳材料产业化平台战略。1)半导体领域:公司超高纯保温材料产品已开始小批量交付,实现半导体领域用保温材料的进口替代,超高纯热场产品处于开发验证阶段。2)锂电领域:公司已量产碳/碳匣钵、坩埚、箱板等锂电碳基复合材料热场产品,已向国内多家正/负极材料厂商正式供货。3)交通领域:公司已初步建立完整的碳/陶制动盘产品体系,具备为下游主机厂开发制动盘的产业化能力,短纤碳/陶制动盘与多家商用车制造商建立预研发合作意向。4)氢能领域:公司已完成片状碳纸小批量供货,高性能卷对卷气体扩散层产线已开始试生产,产品已导入国内头部企业供应链体系。

   盈利预测与估值

   考虑到光伏热场需求低迷、价格持续下跌,我们下修24-26年公司热场系统销量与均价假设,下修公司24-26年归母净利润预测为0.38/2.07/4.19亿元(前值0.75/2.10/4.34亿元),同比增速为-81.20％/+442.84％/+102.98％,对应EPS分别为0.19/1.01/2.05元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为22倍,考虑公司光伏热场龙头地位稳固,并布局半导体、锂电、交通、氢能等板块,因此给予公司25年28倍PE,对应目标价28.28元(前值20.60元),维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨风险、行业竞争加剧导致产品价格下滑风险、新增业务开拓不及预期风险。