三七互娱(002555):经营稳健,业绩符合预期

业绩简评

   10月30日,公司发布23年三季报,Q3收入41.07亿元,同比-4.09％,归母净利润6.33亿元,同比-34.51％,扣非归母净利润6.02亿元,同比-37.41％。经营分析

   收入:整体表现稳健。Q3收入同比-4.09％,环比-8.35％,小幅下滑,预计主要系《叫我大掌柜》《云上城之歌》等部分老产品受生命周期影响,流水有所下滑,但当期推出的《时光杂货店》等新游贡献增量,弥补部分老产品的下滑,其中《寻道大千》《无名之辈》《灵魂序章》等小游戏仍表现良好。

   盈利:Q3净利率环比稳健,营销推广费用增加致使其同比下滑。Q3归母净利润、扣非净利润分别环比-2.41％、-8.56％,小幅下滑,而归母净利率、扣非净利率分别为15.41％、14.66％,分别环比+0.94、-0.04pct,环比变化不大,分别同比-7.15、-7.81pct,同比降幅较大主要系销售费率的提升,同比+8.45pct,因为Q3推出的《时光杂货店》《三国群英传:鸿鹄霸业》等多款新产品处于推广初期,对应的销售费用增长率会高于营收增长率,2Q23公司推出的《凡人修仙传:人界篇》等产品Q3陆续进入稳定增长期,营销推广费用相对较少;管理、研发费率同比均有所下滑,分别-2.51、-1.38pct。

   展望后续:小程序游戏有望持续贡献,丰富的储备保障后续增长。1)《寻道大千》《灵魂序章》的成功使公司在小游戏赛道拥有较为突出的竞争优势;在运营的《Puzzles＆Survival》等游戏长线运营,稳健贡献流水;24年以来推出《时光杂货店》《三国群英传:鸿鹄霸业》等新产品,有望逐步贡献增量。2)公司已在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等品类储备丰富的产品,包括《斗罗大陆:猎魂世界》《赘婿》《时光大爆炸》等多款精品化产品,涵盖西方魔幻、东方玄幻、三国、现代、古风等多样化题材,目前正积极推进产品上线进度

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司24-26年归母净利分别为25.4/30.2/32.5亿元,对应PE为14.4/12.1/11.3X,维持"买入"评级。

   风险提示

   游戏上线和表现不及预期风险;版号发放不及预期风险;监管风险。