云南能投(002053):盐业扰动业绩,期待新能源持续成长-2024年三季报点评

本报告导读:公司3Q24业绩符合预期预告指引,公司风电资产价值有待重估,且具备集团清洁能源资产注入潜力。

   投资要点:维持"增持"]评级:综合考虑公司3Q24业绩及来风情况,下调2024～2026年EPS至0.92/1.19/1.48元(原值1.09/1.26/1.58元)。参考行业可比公司估值并出于谨慎性考虑,维持目标价16.32元,维持"增持"评级。

   3Q24业绩符合预期。公司1～3Q24营收25.8亿元,同比+31.7％;

   归母净利5.7亿元,同比+71.7％。公司3Q24营收7.3亿元,同比+8.6％;归母净利0.0亿元,同比-0.3亿元,符合此前业绩预告指引。

   新能源发电保持增长,盐业及燃气业务拖累业绩。公司3Q24业绩下滑主要受盐业高基数及天然气业务下滑拖累:1)3Q24公司盐板块营收2.8亿元,同比-19.7％;同期盐板块归母净利润为-0.04亿元,同比-0.37亿元(三季度为食盐销售淡季,3Q23受日本核污染水排海事件影响小袋食盐销售量增加,3Q24市场回归常态后销售量同比回落);2)3Q24公司天然气板块营收3.2亿元,同比+52.0％;同期影响公司归母净利润-0.17亿元,同比-0.05亿元。公司3Q24新能源板块营收1.5亿元,同比+27.9％;同期归母净利润0.02亿元,同比+0.06亿元,主要受益于电量随装机投产持续增长及市场电价保持稳定。3Q24公司新能源售电量5.37亿千瓦时,同比+67.8％。2024年9月公司新能源市场化交易均价同比上升约0.01元/千瓦时。

   风电资产价值有待重估,集团体外清洁能源资产规模庞大。我们认为未来云南省"绿电+先进制造业"发展模式下"枯平水期"电力供需有望持续偏紧,公司风电未来消纳及电价均有保障,稀缺资源属性凸显下公司风电资产价值有待重估(详见我们2024年9月发布的深度报告《资源供给瓶颈将至,彩云之南风电飞扬》)。公司为云南能投集团唯一控股发电上市平台,截至1Q24末云南能投集团控股水电/控股新能源/参股水电装机0.5/2.8/12.6GW,截至2Q24末公司与云南能投集团签订代为培育协议项目装机规模达1.2GW,我们预计公司具备集团清洁能源资产注入潜力。

   风险提示:用电需求不及预期,盐硝业务经营不及预期,资产收购进度及方案不及预期等。