盛弘股份(300693):3Q24业绩略低于市场预期,静待降息后北美工商储需求回暖

3Q24业绩略低于市场预期公司1-3Q24业绩营收20.95亿元、同增20.9％,归母净利润2.71亿元、同降0.93％,扣非净利润2.60亿元、同增0.32％;其中3Q24营收6.64亿元,同增5.3％、环降20.1％,归母净利润0.89亿元,同降2.8％、环降22.6％,扣非净利润0.86亿元,同降2.5％、环降24.1％。3Q24北美工商储需求仍疲软,公司业绩略低于市场预期。

   发展趋势充电业务延续较高增长,毛利率维持相对稳定。我们估计公司3Q24充电业务收入同增20-30％左右,我们认为主要来自国内需求增长驱动,海外欧洲市场受车企电动化放缓、高利率及补贴退坡影响、充电桩建设有所降速;盈利能力方面,我们估计3Q24充电毛利率维持在35-40％区间。向前看,4Q为国内充电桩交付旺季,叠加财政政策落地、县域补贴试点资金到位,我们看好公司充电桩业务环比持续回升。

   储能业务增长仍承压,静待海外工商储需求拐点。我们估计公司3Q24储能业务营收同环比均有所下滑,分市场看1)海外工商储:北美3Q利率仍处高位、工商储需求较疲软,尽管美国9月开启降息周期,但对激活工商储需求降息力度仍需增强,且传导至工商储订单需要时间;2)国内市场:国内大储PCS竞争较激烈,公司或主动放弃低盈利订单。整体看,公司储能业务仍需等待海外工商储订单拐点。

   3Q24毛利率环比提升,销售费用率同环比增长。3Q24公司销售毛利率41.5％、环比+1.9ppt,我们认为或主要由于销售结构优化,以及苏州工厂持续爬坡带来部分固定费用摊薄。3Q24公司销售费用率达到13.4％,同比+1.3ppt,环比+2.2ppt,尽管收入规模有所下降,但公司保持较高的费用投入,持续开拓新市场和新产品。

   盈利预测与估值考虑到国内大储市场竞争加剧以及北美工商储需求回暖不及预期,我们下调公司2024/2025年盈利预测9.8％/10.1％至3.94/5.22亿元。我们看好25年北美工商储需求回暖,同时考虑到板块估值回升,维持目标价28.8元,维持跑赢行业评级,当前股价对应2024/2025年20.9x/15.8xP/E,目标价对应2024/2025年22.7x/17.1xP/E,有8.7％上行空间。

   风险中国充电桩建设不及预期,全球储能装机不及预期,市场竞争加剧。