洛阳钼业(603993):全年铜产量有望超计划完成,五年规划稳步推进

3Q24业绩符合我们预期公司公布3Q24业绩:1-3Q24实现营业收入1548亿元,同比+18％,归母净利润83亿元,同比+239％,扣非后归母净利润86亿元,同比+531％。

   3Q24实现营业收入519亿元,同比+16％,环比-8％;归母净利润29亿元,同比+64％,环比-15％;扣非后归母净利润29亿元,同比+158％,环比-17％。公司业绩符合我们预期。

   铜钴板块稳产运行,三季度价格回落导致毛利率环比下降。据公告,在TFM重要项目落地、KFM频创月度产量新高、技术改进和工艺流程持续优化的基础上,前三季度公司产铜/钴47.6/8.5万吨,同比+78％/+127％,较2024年产量指引上限完成度为84％/121％。其中3Q24铜/钴产量同比+46％/+72％,环比-2％/+7％。价格方面,据iFinD,3Q24LME铜、MB金属钴均价环比-6％、-11％,导致公司三季度铜、钴毛利率环比-3/-21ppt。

   钼钨、铌磷板块提效管理成果显著,前三季度产量完成度较高。据公告,前三季度钼、钨、铌、磷产量同比分别-6％/+4％/+5％/+2％,较2024年产量指引上限完成度为76％/82％/76％/72％。据iFinD,3Q24国内钼精矿、钨精矿、国际铌铁、磷酸一铵均价环比+1％/-6％/-1％/+11％,公司三季度钼、钨、铌、磷毛利率环比分别-2/+5/-0.3/+13ppt。

   发展趋势全年铜产量有望超计划完成,五年发展规划稳步推进。据公告,一是截至今年三季报,旗下两大世界级铜矿山TFM和KFM分别拥有45、15万吨铜产能,公司预计四季度如保持当前生产节奏,全年产铜量有望突破60万吨,较去年刚果(金)铜产量增长超52％。二是围绕年初提出的五年内铜产能提升至80-100万吨的目标,各项工作稳步推进,公司正积极筹划新一轮发展。报告期内,TFM西区和KFM二期两大新项目已开展前期勘探,见矿效果良好;刚果(金)NziloII水电站合作协议签约落定,200兆瓦的发电能力将为新一轮产能跨越提供长期稳定的电力保障。展望未来,公司规划将继续遵循矿业行业规律,聚焦具有综合成本竞争力的项目,通过各种方式扩充优质资源和项目储备。

   盈利预测与估值我们维持2024/25年盈利预测基本不变。当前A股股价对应2024/25年13.9/13.7倍市盈率,当前H股股价对应2024/25年10.7/10.3倍市盈率。

   A/H股均维持跑赢行业评级,维持A/H股10.40元/8.64港币目标价不变,A股对应2024/25年18.2/18.0倍市盈率,较当前股价有31％的上行空间,H股对应2024/25年13.7/13.1倍市盈率,较当前股价有28％的上行空间。

   风险金属价格下跌风险,项目推进不及预期,销量不及预期。