杭氧股份(002430):业绩符合预期,静待气价逐步回升

2024年前三季度业绩符合我们预期公司公布2024年前三季度业绩:营业收入103.53亿元,同比+5.9％;归母净利润6.75亿元,对应每股盈利0.69元,同比-20.7％。其中,3Q24单季度营收36.25亿元,同比+8.7％,环比+5.9％;归母净利润2.38亿元,同比-27.0％,环比+2.1％,2024年前三季度业绩基本符合我们预期。

   盈利方面毛利率承压,三费管控良好。公司3Q24毛利率19.9％,同比-4.5ppt,环比-1.6ppt。费用方面,公司3Q24销售费用率1.3％,同比-0.2ppt,环比持平;管理费用率4.9％,同比-2.8ppt,环比-1.5ppt;研发费用率3.1％,同比-0.3ppt,环比-0.6ppt;财务费用率1.3％,同比+0.7ppt,环比+0.6ppt。

   发展趋势气价仍处低位,近期有所回暖。2024年1-9月份,液氧均价409元/吨,同比下降15-20％;氮气均价451元/吨,同比下降15-20％;氩气均价1035元/吨,同比下降5％以内。稀有气体方面,2024年1-9月份氪气、氙气均价同比降幅均超60％。但从10月以来市场氛围有所回暖,液氧液氮均价环比均有个位数上涨。

   空分设备领先供应商,持续拓展工业气体业务。公司作为空分设备龙头,持续拓展下游工业气体行业。根据公司公告,1)空分设备:3Q24,杭氧股份中标福建福海创集中空分空压装置订单,总制氧量7万Nm?/h。2)气体板块:24年8月,杭氧股份收购方大特钢16300Nm?/h、10000Nm?/h、4500Nm?/h三套空分装置并投资新建两套30000Nm?/h空分装置项目暨设立南昌杭氧气体有限公司杭氧集团全资子公司;24年9月新建76700Nm?/h空分装置为山东联泓化学供气暨对全资子公司增资。

   公司液体销量持续增长,在有机硅、泛半导体领域持续拓展,纯氧燃烧和精炼项目的市场化进一步推广。特种气体领域,公司持续开拓液氦市场,全产业链电子级氦气供应服务能力具备优势。

   盈利预测与估值我们维持2024年净利润11.05亿元,2025年净利润13.06亿元不变。当前股价对应2024/2025年22.0倍/18.6倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,由于行业估值中枢上移,我们上调目标价20％至30.00元,对应26.7倍2024年市盈率和22.6倍2025年市盈率,较当前股价有21.7％的上行空间。

   风险行业竞争风险;主要原材料、外购配套件价格波动风险;子公司内控和管理风险;经济周期波动风险。