达梦数据(688692):国产化订单持续兑现,利润释放超出市场预期

达梦数据3Q24净利润同比增长58.6％,超出市场预期公司公布2024前三季度业绩:收入同比增长41.0％至6.29亿元;归母净利润同比增长47.5％至1.74亿元;扣非净利润同比增长45.9％至1.59亿元。单3季度:收入同比增长74.5％至2.78亿元,环比增长49.2％;归母净利润同比增长58.6％至0.71亿元,环比增长49.7％;扣非净利润同比增长50.2％至0.64亿元,环比增长44.0％。受益于国产化业务的持续兑现,公司业绩超出市场预期。

   发展趋势收入高增、费用管理助力利润释放。前三季度,公司三费合计同比增长18.2％至4.17亿元,销售/管理/研发费用率分别同比降低7.9/1.5/3.3ppt至33.6％/10.2％/22.5％;单3季度,公司三费合计同比增长19.2％至1.44亿元,销售/管理/研发费用率分别同比降低13.8/3.2/7.1ppt至26.9％/6.9％/17.9％,环比降低12.7/7.4/8.1ppt,费用端控制良好。前三季度,公司经营性现金流净额同比+5.7％至0.75亿元;单3季度经营性现金流净额同比+87.6％至0.68亿元,环比+10.0％。公司前三季度毛利率同比-8.7ppt至86.3％,单3季度毛利率同比-21.0ppt至72.6％,环比-24.6ppt,主要由于低毛利大单的确认一定程度拉低公司单季度毛利率表现。然而,收入端大幅增长叠加费用端的管理助力利润高速释放。

   国产化高景气,订单持续兑现。公司此前推出DAMENGPAIA系列一体机并中标大型央企信息化基础设施项目、华润银行、中银保险等行业端项目,2024年7月上线宜昌市财政局;另外,2024年8月公司中标国家电网调度类软件关系数据库标包,9月公司的分布式数据库中标石家庄全民健康信息平台项目,10月中标中粮E云数据库及中间件采购,同月中标南昌轨道交通自动售检票系统。我们认为公司在上一轮政务国产化份额领先,2024年有望持续凭借DMDSC和DM8等核心产品和标杆案例经验持续提升行业端渗透率,当前在手数据库订单较为充足,在政务、能源、金融等关键行业持续进展,国产化预期持续兑现。

   盈利预测与估值维持跑赢行业评级。我们看好国产化浪潮之下公司业绩持续兑现,上调2024/25年收入12％/17％至10.19/12.59亿元,上调2024/2025净利润18％/25％至3.87/5.01亿元,我们看好国产化预期上扬带动估值中枢提升,上调目标价46％至368元(考虑P/S估值法的横向可比性,切换估值方法从DCF至22x2025eP/S),当前股价对应22/18x2024/2025eP/S,具备25％的上行空间。

   风险市场竞争风险;应收账款发生坏账风险;渠道销售收入较为集中的风险。