米奥会展(300795):三季度符合预期,关注中小商家出海需求转暖

公司公布2024年三季度报告,业绩符合预期。根据公司公告,公司单三季度实现收入1.65亿元,同比+42.3％,实现归母净利润2742万元,同比+396％。前三季度公司实现收入4.25亿元,同比-9.44％,实现归母净利润6814万元,同比下降16.62％。24年三季度公司主营业务毛利率为44％,同比去年同期下降9.7pct,销售费用率21％,同比下降7pct;

   管理费用率为8.9％,同比下降1.7pct。截止到9月底,公司合同负债2.06亿元,主要为四季度预收展会款项,同比下降24％,主要因为合同负债占合同金额比例下降。

   公司三季度原定四场展会,墨西哥和巴西两场展会同期举办为"拉美双城双展",展览个数显著增长,但由于随展人员赠送比率的提高,收入增长略慢于展位个数增长。公司办展场馆租金相对固定,单场展览销售展位数提升将极大的释放利润。公司三季度毛利率有所下降,一方面由于公司三单季度举办展会场次增多,另一方面随展人员赠送率提高或O2O产品赠送率提高,客单价有所下滑。管理费用和销售费用下降可见公司降本增效初见成效。

   展望明年的会展排期,公司新增一场沙特展,日本展从一年三场变为一年四场,核心展览资产"迪拜展"和"印尼展"各两场,从展位数量上看,印尼展减少一场,迪拜展数量不变。我们认为,从展会的排期来看,公司在稳固核心展会的客户粘性及保证单展规模的同时,根据客户需求,因地制宜拓展展览举办区位及展览数量,减少需求不足或历史表现不好的展期。我们认为,明年展位销售的增量和看点,1)日本展的展位从历史表现来看,展位销售需要提前较长时间预定,需求端尚未被完全满足,明年新增一场满足市场需求。

   2)"印尼展"虽然取消了一场,但由于今年一季度的"印尼展"终端销售远低于目标值,适当减少排期有助于提高单场展览的规模,从而释放利润弹性。3)印度展有望顺利举办,主要由于印度签证落地预期增强。4)新增"沙特展",根据沙特官方口径披露,沙特全面取消与出口相关的所有海关服务费,同时设立沙特-中国特别经济区,公司在沙特举办过代理展,疫情后首次举办"沙特展"带来边际增量。5)"迪拜展"是公司各大展览基本盘,核心优势稳固,展位销售有望稳中有升。

   投资分析意见:公司前三季度面临国内补贴减少,业绩有所承压,导致利润下滑。四季度展位静待放量,业绩弹性有望释放。后续关注地方政府化债压力缓解后会增厚中小商家出海补贴,以及我国外贸出口产品对一带一路沿线国家贸易依存度逐步提升,我们维持24-26年盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润分别为2.32/3.24/4.24亿元,当前股价对应24-26年市盈率为20/14/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:地缘政治风险,地方政府补贴不及预期风险,出口贸易下滑风险。