浙江鼎力(603338):海外臂式拓展持续加快,三季度业绩超预期

事件:前三季度,公司实现营收61.34亿元,同比增长29.35％;实现归母净利润14.60亿元,同比增长12.91％;实现扣非后归母净利润14.82亿元,同比增长19.42％。

   三季度业绩超预期,净利润创单季度历史新高,盈利能力环比明显改善。第三季度,公司实现营收22.74亿元,同比增长38.37％;实现归母净利润6.36亿元,同比增长37.72％。第三季度,公司毛利率为37.60％,同比降低6.23pct,环比提升5.79pct;净利率为28.01％,同比降低0.09pct,环比提升6.3pct。受航运价格及汇率波动,CMEC并表等因素影响,公司三季度利润率水平同比有所降低。三季度公允价值变动影响较一、二季度少,海外收入占比持续提升,公司利润率水平环比改善明显。前三季度,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.24％/2.32％/2.94％/-1.04％,销售/研发费用率同比下降1.84/0.20pct,管理/财务费用率同比提升0.21/2.22pct;经营活动现金净流量为14.67亿元,同比降低4.97％。

   臂式产品快速放量,产品结构不断优化,竞争优势逐步凸显。上半年公司臂式产品销售收入同比增长57.67％,占主营业务收入比例达48.57％;臂式电动款产品销量同比增长38.87％。臂式系列作为公司近年来主推产品,已成为公司成长主要动力。公司产品矩阵完善,高端优质产品储备丰富,已自主研发出业内最多的200余款高空作业平台,臂式、剪叉式、桅柱式及差异化等全品类产品型谱已全面完善。公司已率先于业内完成全系列产品电动化,并推出3年质保,其中采用大载重、模块化设计的全臂式系列更为业内首创;公司是全球唯一实现批量化生产无油全电环保型剪叉系列的制造商。公司不断优化改善生产工艺和流程,已能实现自动化总装生产线每7分钟下线一台剪叉式产品,每30分钟下线一台臂式产品。

   投资建议:长期来看我们认为应从全球竞争力角度理解鼎力的价值,公司产品结构不断优化,市场竞争力逐步增强,未来高质量成长可期。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.50/26.40/31.67亿元,对应PE分别为11.17/9.09/7.58倍。维持公司"增持"评级。

   风险提示:原材料、航运价格大幅上涨,汇率大幅波动,海外贸易环境恶化,市场竞争加剧风险等。