凯盛新材(301069):三季度业绩短期承压,PEKK及新材料有序推进

事件描述2024年10月24日晚,凯盛新材发布2024年三季度报告,第三季度公司营业收入2.01亿元,同比下降14.63％,环比下降20.95％,归母净利润-0.02亿元,同比下降105.77％,环比下降106.23％,销售毛利率18.56％,环比下降6.85pct。

   氯化亚砜、芳纶景气偏弱,公司业绩短期承压2024年以来,受下游市场萎缩影响,氯化亚砜、氯乙酰氯等产品需求增长不及预期,在原材料价格和需求的共同作用下,氯化亚砜产品售价仍处于历史低位,根据百川盈孚数据,2024Q3氯化亚砜/硫磺/液氯均价分别为1440/1139/72元/吨,环比变化-9.7％/+17.4％/-78.0％,氯化亚砜价格回落以及原料硫磺价格增长使得氯化亚砜价差收窄,盈利空间被压缩。此外,芳纶单体同样受到需求偏弱影响,芳纶领域下游防护装备推行缓慢以及工业过滤领域需求乏力,同时新进入者增多使得价格竞争加剧,公司作为芳纶的上游企业,芳纶聚合单体产品利润空间亦被压缩,2024Q3销售毛利率18.56％,环比下降6.85pct。

   PEKK放量在即,打造业绩新增长极PEKK材料性能优异,附加值高,对国家战略发展及产业升级具有重大意义,但由于PEKK技术壁垒极高,目前全球仅有索尔维、阿科玛等少数国外企业实现量产,PEKK材料亟需实现国产化。公司成功实现一步法生产PEKK,和国外两步法比具有明显的成本优势,填补了国内PEKK生产技术的空白。目前1000吨/年聚醚酮酮产能已经投入使用,同时公司具备PEEK(聚醚醚酮)产品改性及增强能力,并实现将其与玻璃纤维、碳纤维进行结合,已向客户供应定制化的复合材料产品。此外,公司以氯、硫基础化工原料为起点,不断布局丰富产品线,2024年上半年以来,公司持续推进新产品的研发与落地,4,4'-二氯二苯砜和苯磺酸类系列产品均取得重要进展,培育未来公司业绩支撑的重要增长点。

   投资建议公司作为全球氯化亚砜头部企业,积极拓展产业链下游产品,考虑到公司主营产品氯化亚砜、芳纶聚合单体需求偏弱,我们下调公司业绩预期,预计公司2024年-2026年归母净利润分别为0.88、1.48、2.11亿元,(2024-2026前值分别为1.48、2.05、2.62亿元),同比增速分别为-44.6％、69.5％、42.1％,对应PE分别为66、39、27倍。维持公司"买入"评级。

   风险提示(1)项目建设进度不及预期的风险;(2)项目审批进度不及预期的风险;(3)原材料价格大幅波动的风险;(4)产品价格大幅下跌的风险。